中国国航-深度调研和分析报告-回顾、思考与展望：穿越行业β，沉淀自身α.pdf

[Table_MainInfo] 股票报告网整理 ┃研究报告 ┃ 中国国航（601111） 2019-10-28 穿越行业β，沉淀自身α 公司报告 ┃深度报告 ——对中国国航的回顾、思考与展望 评级 买入 维持 [TABLE_SUMMARY] [Table_Price]当前股价： 8.32 元 报告要点  炙热的航空：牛市最惊人的“爆发力” [Table_Author] 如果我们试图从交运板块乃至全市场中寻求最具“周期”魅力的标的，航空 股的入选毋庸置疑：2007 年至今，航空股穿越三轮牛市的累计绝对收益位 列全市场第一。股价=盈利*估值。追本溯源，炙热基本面下业绩的急剧转好 是航空股领跑市场的根本原因，而强贝塔根源自高杠杆与需求强周期，行业 特征更似周期制造，即时刻禀赋是决定行业的核心壁垒。更进一步的，to C 与to B 的差异使航空相较周期制造成长性更加明晰，需求增长更具确定性。  历史的规与律：弱盈利、强波动 历史上有限的盈利能力与强波动的业绩表现，共同铸就航空板块的股价高弹 性：1）弱盈利：强管制、产品同质化属性决定航空板块在过去盈利能力有 公司基本数据 2019.10.28 限；2）强波动：高经营杠杆、油汇的多重干扰是航空板块业绩波动剧烈的 [Table_Base] 总股本（万股） 1452482 主要原因。在经济周期扁平化的进程中，优质龙头长期企业价值的重要性逐 流通A 股/B 股(万股) 944865/0 渐凸显，中国国航作为行业绝对龙头，拥有行业最优的时刻资源禀赋，构筑 资产负债率