国债期货年度策略报告.PDFVIP

2014 年投资策略报告 国债期货年度策略报告 2013 年 11 月 18 日 国债期货运行特征及交易机会挖掘 国债期货分析师 徐莹 投资要点 0216258  资金面方面，国债期货对应中长期债券收益率，而从历史数据来看， xuying@ 中长期债券收益率与 3 个月期资金拆借利率呈现更为明显的相关性， 因此可以从 3 个月期银行间质押式回购利率来把握资金面变化，从而 选择入市时点。  基本面方面，通过信用债与国债的利差以及利率互换与国债的利差值 可以大致判断市场总体收益率处于上升通道还是下行通道，进而判断 债市处于牛市还是熊市阶段。  政策面方面，从国债期货目前的运行情况来看，政策面影响更为突出。 资金面的充裕并不会带来国债期货的牛市行情，反而会加重市场货币 政策收紧预期，导致国债期货不升反降。 国债期货主力TF1312 收盘价  2014 年，美国 QE 退出问题，我国 IPO 重启问题均为资金面潜在风险， 警惕二者对债市的压制作用。 相关报告： 操作建议 《国债期货燕归来首日秀需防风 险》中证  对于国债期货投资，我们一直主张顺势而为，在债券熊市的背景下， 《国债期货：下跌趋势难改波段 更建议逢高沽空的操作思路。目前，国债现货市场和期货市场的流动 操作易行》中证报 性都不利于套利交易的实施，但建议投资者可以通过隐含回购利率与 《债市起波澜国债期货追高需谨 资金成本的比较来辅助判断国债期货价格的发展方向。当隐含回购利 慎》中证报 率明显高于资金成本时，逢高沽空国债期货的风险较小。 《期债面临向下修正的风险》期 货日报 风险提示 研究所机构服务部  国债期货与现券的走势并非必然一致，切忌用交易现券的思路来交易 毛建平、叶云开、侯磊 国债期货。国债期货的交易发生在现在，但是实际交割发生在未来， 0216198 而现货的交易与交割均发生在现在，因此二者需要考虑不同时点的债 券市场环境来进行趋势性判断。 海通期货研究所 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 25 楼 2014 年投资策略报告 1.上市初期国债期货运行特征 2013 年 9 月 6 日，随着一声锣响，5 年期国债期货在中国金融期货交易所正式挂牌 上市。国债期货合约 TF1312、TF1403 以及 TF1406 上市首日总成交量为 36635 手， 日终持仓量为 2959 手，总体成交持仓比为 12.38。主力合约 TF1312 成交持仓比高 达 13.05，而从国债期货仿真期间以及其他国家的国债期货成交情况来看，成交持 仓比均在 1 以内，说明国债期货上市首日，投资者以投机套利为主。目前，国债期 货的主要参与者为个人投资者、基金、私募以及券商自营，而个人投资者和