风险不确定性及个人效用函数分析.ppt

一、风险的客观度量 人们一般用离差、方差或标准差来对风险进行客观度量。 后期望效用理论： 由阿莱斯悖论等各种试验引发的新的期望效用理论，如前景理论、遗憾理论、加权的期望效用理论、非线性的期望效用理论等等行为金融学和非线性经济学对期望效用的新的解释。 第二节 期望效用理论 一、二元关系与偏好关系 二 、效用函数 三、期望效用函数 四、期望效用准则矛盾 一、二元关系(binary relations)与偏好关系（preference relationship） 一个集合上的二元关系是确定这个集合中两元素之间的一种联系。 有的二元关系所涉及的两个元素有相同的性质，有的二元关系所涉及的两个元素则属于不同性质的集合。 有的二元关系满足一定的性质，如完全性、传递性、自反性、 （非）对称性。我们主要考虑前三者。 一、二元关系(binary relations)与偏好关系（preference relationship）（续） 如果二元关系满足；对于任意x,y,z ? X, x ?y, y ?z, 意味着x ?z, 则称?具有传递性。 如果二元关系满足；对于任意x,y ? X, 要么x ?y, y ?x, 则称 ?具有完全性。 如果二元关系满足；对于任意x ? X, 有x ? x, 则称 ?具有自反性。 定义: 偏好关系(preference relationship) 是指具有传递性、完全性、自反性的一个二元关系?。 给定偏好关系?，称x与y是无差别的，如果x ?y， y ?x。记为x? y 称x严格偏好y，如果x ?y，但y ?x不成立。记作： x y 二、效用函数——确定性下的选择与福利标定 效用函数：表示偏好关系的函数。X上的偏好关系可以用效用函数来表示是指存在X到R的函数U，使得 ?x1，x2?X，x1?x2?U(x1)?U(x2) 三、期望效用函数 给定偏好关系虽然可以用效用函数来表示，但是当可能状态数目非常巨大时，证券组合是一个高维的向量或随机变量。为此， 我们对效用函数进一步限制，经常用一类更为特殊的、性质更好的效用函数—期望效用函数。下面我们将讨论在什么情形下，偏好关系不单单 能被效用函数表示，而且是期望效用函数表示。 （一）不确定性下的选择问题与对象 不确定性下的选择问题是其效用最大化的决定不仅对自己行动的选择，也取决于自然状态本身的选择或随机变化。 因此不确定下的选择对象被人们称为彩票（Lottery)或未定商品（contingent commodity) 投资者的证券组合选择——抽彩lottery 投资者的消费计划（或者投资收益）也可以看成一个彩票，Z中的元素为所有可能各种奖金数额，不妨设Z={z1,….zn}，得到奖品的zi的概率为p(zi), i =1,2..n. (z1,p1;…;zn,pn)表示一次性抽彩p ?P。 复合性抽彩(a compound lottery): 一次性抽彩的线性组合,记为 （二）期望效用函数——不确定性下的福利表达方式 在不确定性下，商品量(证券收益）都是随机变量，在所涉及的随机商品量x集合上直接定义效用函数u，它应该满足： E[u1(x)]=u(x) , u1(x)是一个随机变量，若具体到以概率p取a,以概率（1－p)取b的随机变量x，这种效用函数应满足： pu(a)+(1-p)u(b)=u(x)，其含义是一种“未定商品”的效用就等于该“未定商品”所涉及的“确定商品”效用的均值。 满足这样条件的效用函数就是期望效用函数或von Neumann-Morgenstern效用函数 所谓期望效用函数是定义在一个随机变量集合上的函数，它在一个随机变量上的取值等于它作为数值函数在该随机变量上取值的数学期望。用它来判断有风险的利益就是比较“钱的函数的数学期望”（“而不是钱的数学期望”）。 VNM期望效用函数 （上）John von Neumann (1903-1957) （下）Oskar Morgenstern (1902-1977) 1944 年在巨著《对策论与经济行为》中用数学公理化方法提出期望效用函数。这是经济学中首次严格定义风险 （三）期望效用函数的公理化陈述 定理 定义在P上的偏好关系，若它满足如下公理，则该偏好关系可以 用von Neumann and Morgensern期望效用函数表示，并且期望效用函数是唯一的。 公理1 二元关系是一个定义在P上的偏好关系，满足： 自返性 传递性 完全性 公理2 （独立性公理或替代公理，Independent or Substitute Axiom）对于p,q ? P, pq, 意味着 ap+(1-a)r a q+(1-