大宗商品与期货季度报告.PDF

金融市场部（上海） 2015 年4 月3 日 2015 年第1 期 大宗商品与期货季度报告 本期作者： 原油：左其龙 摘 要 021 原油市场方面，原油价格自 2014 年下半年起快速下跌 zuoqilong.zh@ 至2015 年初，1 月30 日油价以逾7%的单日涨幅开启了反弹 铁矿石：袁匡济 021 的第一步，此后原油陷入宽幅震荡走势。北美原油供大于求 yuankuangji.zh@ 局面加剧，中东地缘危机尚未干扰供给，中国进口原油增加， 铜：张航 后续继续吸收原油库存能力须视需求增长情况。我们预计全 021 球原油供给大于需求的程度将在二季度收窄，但供给仍略高 zhanghang 1.zh@ 于需求20-30 万桶/ 日。由于反弹趋势尚未明确确立，我们认 本期复核： 为二季度油价整体将持稳，但不能排除再度试探前低的可 肖磊 能。预计BRENT 油价波动区间[50, 70]美元/桶，WTI 油价 021 xiaolei1.zh@ 波动区间[40, 65]美元/桶。 铜市场方面，智利罢工、环保事件影响、中国消费旺季、 汪晓芳 021 冶炼厂检修计划实施等因素，以及美联储年中加息预期弱 wangxiaofang.zh@ 化，中国积极财政政策频出，令铜市场短期氛围偏多。中长 本期审核： 期看，全球铜矿供应进入高峰，中国需求难以显著改善，供 过于求预期依然强烈，而美元趋势性走强整体打压大宗商品 格根 021 价格。预计二季度以弱反弹为主，伦铜、沪期铜波动区间分 gegen.zh@ 别为[5500, 6500]美元/吨和[40000, 48000]元/吨。 铁矿石市场方面，春节前夕，市场维持宽幅震荡，春节 后进入3 月，供大于求的利空基本面再度集中释放，铁矿石 再度破位下行。预计二季度铁矿石价格将开启一波中期下跌 行情，TSI 和大商所 I1509 合约的价格波动区间分别为[40, 60]美元/ 吨和[240, 400]元/ 吨。 1 / 29 目 录 一、 宏观经济5 （一）美国经济整体向好，美元指数升至逾十年新高5 （二）欧元区经济缓慢复苏，欧版QE 效果有待验证5 （三）中国经济步入“新常态”，调结构稳增长成为主旋律6 二、 原油：价格底部稳固，供需结构向新平衡点靠拢6 （一）行情回顾6 （二）市场行业动态8 1. 北美原油供大于求局面加剧，二季度可能缓解 8 2. 中东地缘危机尚未干扰供给 9 3. 中国