20181019无显着好转，地产债风险难降.PDFVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 信用债专题报告 2018 年10 月19 日 [Table_Title] 融资无显著好转，地产债风险难降 ——房地产行业融资及债务状况跟踪 [Table_Summary] 投资要点： 相关研究  房地产行业融资有何变化？ [Table_ReportInfo] 《理财转型启航，债市慢牛延续——银 表内企业信贷回升，个贷续降。18 年以来地产开发贷款余额回升，上半年共增加 行理财新规正式稿落地点评》2018.10.08 了1600 亿元，余额水平回到了 16 年末；房产开发贷增速则持续回升，同比增速 《境外机构——债市不可忽视的配臵力 在25%以上，显示银行表内企业信贷支持不减。上市银行半年报也反映了房地产 量》2018.09.26 行业表内贷款增速较快，其中五大行为新增投放主力，而股份行余额增速较低。 《从地方债务问责看隐性债务处臵—— 在结构上，大型优质房企才是能够获得信贷的主体，分化会比较明显。而个贷方 地方隐性债务系列专题之二》2018.09.20 面，18 年以来个人购房贷款余额增速继续下滑，从月度新增居民中长贷来看，1-8 月新增居民中长贷3.4 万亿元，同比减少了3200 亿元。 境内债券融资仍旧低迷，境外发债规模持平。1 ）境内债券市场：18 年地产债发 行量较去年有明显回升，但同时地产债到期量大增，债券的发行主要用于借新还 [Table_AuthorInfo] 旧，净融资额持续低迷。具体到地产公司债，今年6 月以来通过审批的公司债项 目明显增加，未来该券种的发行量有望继续回暖，但一是近期通过的有不少是过 去两年积累的旧项目，未来能否继续保持这样的审批速度还有待观察，二是公司 债已经进入偿债高峰，到期压力与日俱增。房地产企业发行中票、短融券并没有 分析师:姜超 受监管的影响，政策一直变化不大，是优质企业的融资渠道，但总体融资量偏少。 2 ）境外债券市场：房地产企业境外发债的热情依旧高涨，今年 1-9 月已经发行了 Tel:(021 约396 亿美元的境外债（折合人民币约2550 亿元），净融资额折合人民币 1700 Email:jc9001@ 亿左右，与 17 年同期基本持平。不过目前能够在海外发债融资的企业多是大型 证书:S0850513010002 龙头，中小房企融资方式仍旧匮乏。 分析师:杜佳 地产非标融资规模趋降，非标转标困难重重。尽管近期监管政策上对非标融资有 Tel:(021 所放松，但打破刚兑、期限匹配的原则没有变，非标业务的增速和规模都不可能 Email:dj11195@ 重回过往。今年市场上暴露出不少信托产品违约或逾期事件，会导致信托对资质 证书:S0850518080002 较差房地产企业的规避情绪，未来房地产信托融资成本很可能会继续抬高。随着 分析师:朱征星 对非标监管的加强，17 年下半年以来地产企业通过资产证券化融资的规模明显增 Tel:(021