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铜市场观点和核心逻辑观点和核心逻辑：需求难再续，沪铜震荡平台下移国产铜释放增量；需求环比下滑；中美贸易谈判存变数。保税区、交易所 库存将重新累库中美贸易谈判仍 存在不稳定因素电网端需求驱弱策略建议 风险因子47500-47800卖出 美国继续加关税22 今年前6个月矿山产量有所恢复 23数据来源：ICSG 中信期货研究部 ICSG1-6月缺口收窄 24数据来源：ICSG 中信期货研究部铜精矿现货TC环比回升，冶炼厂加工利润改善，精铜 产量四季度持续增长SMM\、WIND5中间铜材开工率环比增速下滑铜材企业平均开工率90858075706560555045401234567891011122015201620172018201961-9月电网基建投资增长-12.5%7截止到10月国网招标平台数据显示，11、12月交货量低8房住不炒的地产政策或有改善29数据来源：WIND 中信期货研究部地产竣工提速，提高成交量，带来3-6个月后后端需求210数据来源：WIND 中信期货研究部汽车行业产销仍在低位，空调库存居高不下1111月份空调排产情况看，环比回升幅度小2019年10月重点空调企业排产计划（单位：万台）家用空调企业2019年2018年去年对比生产计划内销外销生产实绩销售实绩内销外销生产实绩销售实绩内销外销格力308.00248.0060.00320.0320.0260.060.0-4-4-50?美的295.00180.00115.00185.0180.0105.075.059?64?71?53?海尔45.0032.0013.0050.044.533.511.0-101?-418?奥克斯65.0035.0030.0064.056.037.019.02?16?-558?志高11.006.005.0020.020.012.08.0-45-45-50-38海信科龙35.0015.0020.0033.030.017.013.06?17?-1254?TCL40.0010.0030.0034.032.69.023.618?23?11?27?长虹13.0010.003.0015.015.011.04.0-13-13-9-25总计812.00536.00276.00721.00698.10484.50213.6012.616.310.629?2019年11月重点空调企业排产计划（单位：万台）家用空调企业2019年2018年去年对比生产计划内销外销生产实绩销售实绩内销外销生产实绩销售实绩内销外销格力330. 00245. 0085. 00350. 0349. 0264. 085. 0-6-5-70?美的300. 00155. 00145. 00210. 0205. 095. 0110. 043?46?63?32?海尔65. 0040. 0025. 0079. 065. 042. 023. 0-180?-59?奥克斯100. 0055. 0045. 0086. 068. 038. 030. 016?47?45?50?志高9. 004. 005. 0021. 026. 010. 016. 0-57-65-60-69海信科龙40. 0012. 0028. 0039. 040. 214. 226. 03?0?-158?TCL43. 0015. 0028. 0052. 058. 015. 043. 0-17-260?-35长虹13. 5011. 002. 5013. 012. 810. 42. 44?5?6?4?总计900. 50537. 00363. 50850. 00824. 00488. 60335. 405. 99. 39. 98?12总库存维持在相对低位资料来源：Wind smm13CFTC显示：基金仍有较大的净空持仓14结论：? 结论：国内下游需求、以及进口需求环比持续弱势；11-12月检修影 响产量较少，供应端可能见到库存转向累积，增加供应压力；中美谈 判仍存在较大不稳定性；预计沪铜震荡平台下移，低点有向46500靠 的可能。主要逻辑：其一，11月冶炼厂产量环比继续回升；其二，进口窗口关闭，保税区库存转向累积。其三，电网投资增速仍未出现实质性好转。操作策略：? 沪铜在47500-47800元/吨卖出。风险因素：1.累库不及预期；2.中美贸易谈判超预期；15
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