2020年A股投资策略：“牛”转乾坤.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 大局：牛市已在路上 6 加速器一：盈利回升 10 加速器二：配臵力量 15 结构：科技券商引领 18 图目录 图 1 历史上牛熊周期牛市高点以来最大跌幅 6 图 2 牛熊周期高点到低点下跌持续时间（月） 6 图 3 A 股历史底部区域 PE 对比 7 图 4 A 股历史底部区域 PB 对比 7 图 5 05/06-07/10 牛市三阶段 8 图 6 08/10-10/11 牛市三阶段 8 图 7 12/12-15/06 牛市三阶段-创业板指 8 图 8 13/06-15/06 牛市三阶段-上证综指 8 图 9 05 年 12 月 A 股盘整期 9 图 10 14 年 3-6 月 A 股盘整期 9 图 11 牛市第二波上涨阶段企业盈利回升 9 图 12 今年以来社融增速逐渐企稳 11 图 13 基建投资早在 18 年下半年开始企稳 11 图 14 PMI 指数逐渐企稳回升 11 图 15 历史上我国库存周期持续 3 年左右 11 图 16 中国 GDP 和企业盈利走势对比 12 图 17 美国实际 GDP 增速与美股业绩回报对比 12 图 18 从收入法角度看，我国 GDP 中第三产业占比较高 12 图 19 从支出法角度看，我国 GDP 中消费占比较高 12 图 20 A 股龙头企业的 ROE 基本上超越行业整体水平 12 图 21 A 股海外收入占比变化 12 图 22 当前与 12-13 年所处产能周期不一样 15 图 23 我国人口平均年龄及 25-39 岁适龄购房人口占比变化 15 图 24 我国城镇化速度放慢 15 图 25 我国房地产开发占固定资产比重低于基建和制造业 15 图 26 牛市中资金入场情况 16 图 27 股权融资是美国非金融企业的主要融资方式 16 图 28 我国融资结构以贷款和非标为主 16 图 29 2016 年金融机构境内企业人民币贷款分布 16 图 30 股改推动中长期股市风险偏好提升 16 图 31 2018 年各国居民资产配臵情况 17 图 32 2013 年后股市与房市走势分化 17 图 33 基金份额、仓位变化与上证综指走势 17 图 34 2018 年我国人口年龄均值为 38 岁 17 图 35 2018 年中美保险类资金配臵股票比例对比 18 图 36 2018 年美国保险公司资产配臵情况 18 图 37 2018 年我国险资运用余额资产配臵情况 18 图 38 2018 年我国银行非保本理财资产配臵情况 18 图 39 05-07 年牛市，券商、地产产业链相关行业涨幅相对领先 19 图 40 05-07 年牛市，有色、机械净利润回升明显 19 图 41 12-15 年牛市，券商、传媒、计算机行业相对领先 19 图 42 12-15 年牛市，TMT 产业链净利润回升明显 19 图 43 A 股价值成长风格周期 20 图 44 上证 50/创业板指相对走势 20 图 45 新能源汽车累计销量情况 20 图 46 5G 投入使用将推动 5G 投资快速增长 20 图 47 新能源汽车盈利处于历史底部 21 图 48 科技行业盈利处于历史底部 21 图 49 2013-2018 年中国券商杠杆率及 ROE 21 图 50 2013-2017 年美国 FINRA 注册经纪商杠杆率及 ROE 21 图 51 近年中国融资结构 22 图 52 2019 年三季报显示券商业绩表现突出 22 图 53 银行板块估值与基金持仓市值占比 22 图 54 房地产板块估值与基金持仓市值占比 22 图 55 银行指数相对上证综指走势图 23 图 56 银行板块异动前估值均处于低位 23 表目录 表 1 五轮牛市详解 7 表 2 三轮牛市三阶段详解 8 表 3 领先指标率先企稳，时间上领先企业盈利见底 4-10 个月 10 表 4 历史上，各类周期平均持续时间和高低点位臵 10 表 5 分板块测算 2019 年和 2020 年 A 股盈利情况 13 表 6 分行业测算 2019 年和 2020 年归母净利润同比情况 14 2019 年 A 股即将收官，回顾过去一年我们提出的重要观点有：“2019 年 2440=2005年 998”、“牛市有三个阶段”、“2733 点是牛市第二波上涨起点”。对照市场走势进行观点复盘：1 月 4 日上证综指 2440 点是牛市反转点，上证综指 2440-3288-2733 点是牛 市第一阶段的进二退一，往后看我们认为上证综指 2733 点很可能是牛市第二波上涨的起点，随着盈利见底回升，资金配臵力量渐强，2020 年将迎来牛市主升浪，对应波浪理论的 3 浪，“牛”转乾坤。 大局：牛市已在路上 上证综指 2440