社会服务与食品行业2020投资策略：以长期为锚，看澎湃不改！.pdfVIP

餐饮旅游行业 以长期为锚，看澎湃不改！ ——社会服务与食品行业2020 投资策略 Table_BaseInfo 回望2019，消费的分化加剧，市场对优秀行业愈发挑剔，却也对优秀公司的估值溢价前所 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 未有的慷慨。展望2020，我们认为资金向长期优秀赛道优秀公司的靠拢，恐怕短期难以改 变：这一方面，是经济预期仍偏紧情况下、消费头部公司核心竞争优势的继续演绎；另一 国家/地区 中国 方面，也是市场筹码结构改变、资金审美偏好开始转变的结果。 行业 餐饮旅游行业 20年，站在90后迈入而立00后逐步经济独立的当口、乡村消费总量增速已达城市1.5倍 报告发布日期 2019 年11 月21 日 的节点，我们认为代际与城乡变革将为这种长期价值增添更多力量。我们继续看好优质消 费赛道的行情延续：19年业绩与长逻辑共振的龙头个股得到发掘；但消费中仍有很多赛道 及公司长期质地优秀，短期业绩因内/外部性原因暂时承压、估值中低，20年有望实现逐步 行业表现 加速或价值回归，值得重点配置！我们的年度策略将从长期出发，综合中短期复盘与性价 比比较，欢迎阅读！ 研究结论 ⚫ 消费长期价值展望：代际与城乡变革推动的下一个澎湃十年！ （1 ）代际结构变迁：90 后乃至00 后的话语权，中国消费的最大基本面！90/00 后消费者表现出更强的边际消费欲望、更多元的消费需求及更超前的消费习 惯，根据我们定量测算，十年后90+00 后消费将占全社会消费比重48.63% ， 成为社会消费的绝对主力，十年间仅90+00 后将拉动国民消费总格年化5.23% 增长，贡献显著。同时其单身化、互联网化与社交、以及服务型消费趋势带动 的结构性提升也将为细分消费板块提供更充足成长动力； （2 ）城乡地域分化是消费结构性机会的核心来源：城镇消费体量虽大，但低 资料来源：WIND、东方证券研究所 线消费持续高增速+年轻一代向低线的回流让其正成为消费整体结构中越来越 策 重要的部分。城乡二元结构将带来越发明显的消费端显著差异，从城镇看，必 选消费总量提升空间较少，但品牌依赖与集中度提升下龙头发展机遇更大；从 略 农村看，可支配收入与消费支出占比双升下的不断进击，高线城市品牌外溢的 证券分析师 王克宇 报 时效缩短，必需的下沉与渠道力体现，可选的红利收割； 0215010 （3 ）综合代际变迁及城乡结构，我们认为可看十年的黄金赛道机会：我们全 wangkeyu@ 告 面看好可选规模和结构双重改善逻辑，优选免税、酒店、人工景区、休闲零食； 执业证书编号：S0860518010001 看好必选的结构性机会，优选餐饮、速冻、调味品、酵母、榨菜与肉制品； ⚫ 行业比较与20 年行业策略：优质赛道为先，精选中短期性价比 联系人 徐椰香 （1 ）对上述优质行业复盘中可以发现：可选展现出更强的规模增长能力，必