债券专题研究：站在债市角度，对于猪通胀的再思考.pdfVIP

债 券 研 究 债券研究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2019.11.08 债券研究团队 站在债市角度，对于猪通胀的再思考 覃 汉 （分析师） 专 ——债券专题研究 电话：010 题 [Table_Author]覃汉(分析师) 肖成哲(分析师) 邮箱：Qinhan@ 研 qinhan@ xiaochengzhe@ 证书编号：S0880514060011 究 010 010 证书编号 S0880514060011 S0880517080001 刘 毅（分析师） 本报告导读：本轮疫情下的猪肉价格在点位和上涨速度上均难寻先例，虽 电话：021 然债市投资者对于猪通胀已有初步共识，但后续仍有较大不确定性。针对 邮箱：Liuyi013898@ 本轮疫情的特殊性，本文中我们将从猪周期领先指标的适用性出发，进而 证书编号：S0880514080001 分析后续猪价的走势和节奏，最后站在债市角度谈谈我们对未来行情的 看法。 高国华（分析师） 电话：021 摘要： 邮箱：Gaoguohua@ [Table_Summary] 证书编号：S0880515080005 猪粮比失效，母猪存栏同比仍然有效。在疫情影响下，养殖户风 险加大且面临无猪可补的情况，以猪粮比为代表的利润类预测思 肖成哲（分析师） 路面临失效。但供需决定价格，养殖周期等基本关系仍稳定，而 电话：010 证 相邻年份之间技术进步等因素变化有限，目前判断猪价见顶最好 邮箱：xiaochengzhe@ 券 的领先指标应该是母猪存栏的同比见底。 证书编号：S0880517080001 研 母猪存栏同比大概率年内见底。9 月存栏数据显示能繁母猪存栏 究 环比大幅收窄，同时规模大厂存栏、部分生产大省存栏、监控企 王佳雯（分析师） 报 电话：021 业的后备母猪存栏、全口径的饲料产量也出现回升，结合去年基 告 邮箱：wangjiawen@ 期情况判定，母猪存栏同比大概率年内见底，最快就在 10 月（数 据本月中旬公布）。结合季节性规律和基数，2020 年猪价双高在 证书编号：S088051908001 春节和3 季度，同比意义上的高点在春节和2 季度末。 肖沛（分析师） 高点有多高？需注意牛肉的消费替代。根据模型测算、猪肉和牛 电话：0755