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中小企业引入私募股权投资的风险分析 ——基于中华英才网的案例分析 ◎文/戈姗姗 一、引言 广大的中小企业成为我国经济发展和社会和谐稳定的重 要基础。但是，中小企业一直面临发展壮大的过程中遇到的 融资难问题。私募股权融资作为企业外部融资的一种方式， 成为解决中小企业融资难的一条有效途径。目前，私募股权 基金在我国市场上运作的案例已不少，百度、阿里巴巴、 同洲电子、潍柴动力等大都利用了风险投资促使他们发展壮 大，但是太子奶、南孚、永乐电器因为引进私募股权投资没 有有效的规避风险而破产或者被竞争对手并购。因此做好企 业引入私募股权投资的风险管理是非常必要的。本文以曾盛 极一时的中华英才网为对象，采用层次分析法，对其来自投 资者、融资企业、外部环境的风险进行评估，并提出若干启 示。 二、中华英才网基本情况 中华英才网（ChinaHR.com）成立于 1997 年，是国内最 早、最专业的人才招聘网站之一，其品牌和服务已被个人求职 者和企业人力资源部门普遍认可，90% 的全球 500 强企业使用 中华英才网的专业服务。总部设在北京，在全国共有 12 家分 公司，拥有由 1000 余名高素质、专业化的人才组成的人力资 源服务团队。主要产品与服务有 ：网络招聘、英才招聘宝、英 才 SSS、校园招聘、猎头服务等。2002 年，中华英才网成为 首批获得政府批准的经营人才中介服务资质的中外合资企业。 2007 年，中华英才网、前程无忧、智联招聘总计占网络招聘 71% 以上的市场份额。 美国网络招聘商 Monster Worldwide 是全球最大的专业 招聘网站之一，也是全球最大的招聘服务供应商之一，其访问 量长期位居全球 30 位内，提供由招聘代理、线上招聘、猎头 服务和招聘黄页广告构成的全方位的全球招聘解决方案。作为 全球互联网招聘行业的第一品牌，Monster 公司招聘收入占整 个美国网络招聘市场近 50% 的份额，其分支机构密布全球，已 在全球 26 个国家设立了分公司并使用 22 种不同语言设立服务 专区。 三、中华英才网引入战略投资者Monster的基本情况 人才招聘网站在 2000 年初被投资人士认为是最具有发展 潜力的商业模式，到 2004 年，中华英才网在自己近 10 年的发 展中，成为国内发展比较好的三大人才招聘网站之一，其经营 业绩可观，人力资源服务覆盖全国。在这种背景下，中华英才 网不满足现状，决定走国际化路线。2005 年 4 月 19 日，中华 英才网宣布与美国 Monster( 巨兽，全球最大的网络招聘供应 商 ) 达成战略合作协议，Monster 对中华英才网估值 1.25 亿美 元，并以 5000 万美元收购其 40% 的股权，正式成为中华英才 网的股东。并把自身现金的管理理念、业务模式和产品引入中 华英才网。2006 年初再度出手，以 1990 万美元收购其 5% 的 股权，随后因三年内未能 IPO 而对赌失败，于 2008 年再次投 入 1.74 亿美元，收购剩余 55% 的股权，估值 3.16 亿美元。至 此，中华英才网成为 Monster 旗下的全资子公司，前后共计投 资 2.43 亿美元。 公司引入战略投资后，2005 年底推出面向中小企业网络 服务招聘服务产品—英才招聘宝，业务增长为 100%，成为当 年增长速度最快的中国招聘网站。随着大量外资的涌入，网 络招聘市场规模不断扩大，盈利状况不像预期那么美好，2007 年英才网全年亏损 1.5 亿元，2008 年亏损更是达到 1.75 亿 元。2010 年中华英才网加速衰落，根据艾瑞网数据显示，截至 2012 年三季度末 Monster 来自中国的订单额 2980 万美元，收 2012年三大招聘网站对用户需求的符合程度最值得向别人推荐 34.4％32.2％ 15.0％ 18.5％求职成功率高 35.5％30.2％ 15.3％ 18.8％前程无忧智联招聘最能满足您的求职需要 33.0％31.4 2012年三大招聘网站对用户需求的符合程度 最值得向别人推荐 34.4％ 32.2％ 15.0％ 18.5％ 求职成功率高 35.5％ 30.2％ 15.3％ 18.8％ 前程无忧 智联招聘 最能满足您的求职需要 33.0％ 31.4％ 16.5％ 19.1％ 中华英才网 其他 网站功能最全面 33.9％ 29.7％ 17.8％ 18.6％ 发布的信息值得信任 32.4％ 29.3％ 18.7％ 19.5％ 图1 2012年三大招聘网站对用户需求的符合程度 据艾瑞监测数据显示，2012 年三大招聘网站对用户需求的 符合程度，排名最高为前程无忧最低的为中华英才网，如图 1 所示 1;2010 年第一季度到 2012 年第二季度中华