目前实物期权定价的三类技巧.pptVIP

目前实物期权定价的三类方法;布莱克-舒尔斯期权定价模型;布莱克-舒尔斯期权定价模型;布莱克-舒尔斯期权定价模型;布莱克-舒尔斯期权定价模型;布莱克-舒尔斯期权定价模型;1、标的资产的未来价格只有上涨或下跌两种情况 2、标的资产的未来价格上涨或下跌的报酬率己知，且投资人能利用现货市场及资金借贷市场，建立与期权报酬变动完全相同之对冲资产组合 3、无摩擦之市场，亦即无交易成本、税负等，且证券可以无限分割;4、借贷利率均相等，皆为无风险利率。 5、每一期之借贷利率(r)、上涨报酬率〔u)及下跌报酬率(d)均为己知，且存在以下关系，否则将出现无风险套利机会。 u 1且d1 uRd，其中R= l +r ;CRR模型估值方法 ;CRR模型估值方法 ;CRR模型估值方法 ----问题的提出;图1;解决思路----动态复制技术; ;计算过程----动态复制技术;一般结论----动态复制技术;图2;当两个价值相等时 SuΔ-fu =SdΔ- fd 即 (1) 该组合是无风险的，收益必得无风险利率。在T时刻的两个节点之间运动时，Δ是衍生证券价格变化与股票价格变化之比。;用r表示无风险利率，该组合的现值应为： 而构造该组合的成本是： 因此;将式（1）代入上式，得到 （2） 其中 （3） 运用单步二叉树图方法，式（2）和（3）就可为衍生证券估值。; ; ;风险中性估值;一个应用;该项目ＮＰＶ值 -300+100(Ｐ/Ａ,ｉ,4)=-15.4万元0 根据传统判断规则,该项目不可行;一个应用;1、利用动态复制技术 确定项目期权价值,代入数据计算得到: △=0 444,ｙ=-66 335,从而ｃ=60.352万元 即该投资项目的期权价值(考虑进优先选择权)为60.352万元。;一个应用;研究项目总价值： ＮＰＶ+期权价值=-15.4+60.352=44.952万元 上述结果表明,在运用传统判断方法ＮＰＶ0的情况下,考虑企业持有的优先选择权价值,由于项目总价值大于0,所以该项目值得???资。又因为立刻投资的价值-15.4万元,因此该公司应持有该项期权,即推迟4年进行投资