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豆类油脂周报 豆类油脂周报 研究咨询部 TEL: 027 20 200 延续区间整理 本周豆类油脂市场继续延续着区间整理态势，尽管周五受外盘影响，低开下探，但在春节跳空缺口地方获得了支撑，目前来看支撑力度较强。下周USDA将要公布月度供需报告，需要关注，个人认为有调高压榨需求的可能。 供需基本面。目前，各预测机构纷纷将南美大豆产量调至创纪录的水平，给豆类市场以较大的压力。目前中国进口逐渐转向南美市场，美豆出口被消弱，压制CBOT大豆期货。目前，美豆产量已经确定，而巴西大豆已收割近1/3，阿根廷大豆大部分处于生长阶段。在经过连续上调之后，预计向上的空间也已有限，但丰产格局已确定。消费方面，前期中国进口了大量的大豆，目前港口库存维持在480万吨的历史高位水平。国内猪肉价格连续下滑，目前猪粮比已将至5.81，养殖户获利较为困难。从国家往年政策角度考虑，当猪粮比低于6的时候，可能出台调控政策。但从目前的情况来看，国家并未出台相关政策扶持养殖业。另外，由于09年瘟疫、节日消费等因素，生猪出栏率较高，存栏率下滑，能繁母猪比较低，从养殖周期上看，存栏在短期里恢复还不现实，豆粕需求将会受到限制。 对于油脂市场而言，从USDA公布的供需数据来看，09/10年度全球油脂总产量虽然增加，但其增长幅度却低于消费，油脂供需偏紧格局并没有得到改变。在9种主要油脂品种中，除菜油和棕榈油期末库存较上年度小幅增加外，其他7个油脂品种期末库存均出现下降，油脂总期末库存较上年度下降逾4%。库存消费比方面，除菜油小幅增加外，其他8个品种出现下滑，油脂总库存消费比较上年度降低0.7%。目前，美豆产量已经确定，而南美大豆产量在经过连续上调之后，向上的空间也已有限。我们认为油脂市场进入一个供方定价阶段，在美豆增产的情况下，油脂的供给情况将有棕榈油市场情况来决定。作为世界第一大油脂品种——棕榈油，由于受到恶劣天气影响，自去年11月份起已提前进入减产周期，产量大幅下滑，库存连续走低。随着厄尔尼诺气候重现，后期若严重影响东南亚棕榈油，那么脆弱的油脂供需局面将会显得更加紧张。后期天气值得继续关注。 随着南美丰产预期炒作结束，后期市场焦点将逐渐转向美国播种面积和产区天气情况。 农作物的经济效益差异往往影响下一年度的种植面积与产量，长期来看，可替代种植的不同农产品之间的比价关系相对稳定。从国内来看，大豆与玉米的比值在2.1-2.5之间；在美国，大豆与玉米的比值在2.1-2.7之间，大豆与棉花的比值在12-16之间。现阶段，国内大豆/玉米低于2.1，已至2006年以来低位；美国大豆/玉米处于历史均值正常范围，但是大豆/棉花和玉米/棉花已突破长期比价区间处于06年来的低位，这表明美国棉花面积增加难以避免。若考虑到2010年美国政策性土地轮休，农作物播种面积将不会增加，相应的大豆和玉米的总播种面积将会减少。3月底USDA将公布新季农作物意向种植面积报告，那么大豆与玉米以及大豆、玉米与棉花的比价关系将决定农民的种植意愿。USDA上周曾预计今年玉米播种面积为8900万英亩，而大豆播种面积减少至7700万英亩。若再考虑到生物燃料的需求，那么新季美国大豆播种面积堪忧。 天气是农产品市场永恒的炒作题材。随着国家防总启动抗旱Ⅱ级应急响应，国内异常的天气逐渐引起人们的注意，抽薹期的油菜生长情况也受到市场的密切关注。目前，国内南方旱情延续，而北方旱象已露头。据国家防总统计，截至2月28日，全国受旱面积6958万亩，特别是云贵、甘肃地区绝收面积进一步加大，直接经济损失超过50亿元。持续干旱已对云南、四川等地油菜籽的生长造成不利影响。媒体报道四川部分旱区已出现小麦黄叶、油菜早花等现象。若干旱持续，2010年西南地区减产不可避免。油菜籽主产区的之一的长江流域及中南方数省，在全年11月份便遭遇突如其来的暴雪、冰冻天气，油菜生长和移栽均受到影响，而1月份之后长期阴冷寡照给油菜的生长带来不利。若异常天气延续，今年油菜籽单产堪忧，总产量下滑预期将逐步加强。 国际市场，南美地区降水已有转向过量的迹象。据报道，目前部分地区已出现大豆根部腐烂现象，而市场关注的大豆锈病发现病株较上年度增加过倍，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示阿根廷大豆产量可能低于市场预期。另外，由于基础设施尚未得到改善，大豆丰产及多雨天气也将挑战南美地区交通运输能力。近期已有陆续报道称巴西港口出现运输大豆的卡车排队现象。尽管南美大豆丰产已成定局，但是过量雨水将会给收割、运输带来困难，若影响加大也将会成为市场炒作的题材。而美国即将进入播种期，大豆产区若潮湿延续，播种也将不能正常进行而延期。受恶劣天气影响，马来西亚棕榈油已于去年11月份提前进入减产周期，产量大幅下