论外资并购成功必要的政策与文化协同.docVIP

一步开放和完善，一些新的并购模式比如要约收购、债转股、国内投资机构的替代性 论外资并购成功必要的政策与文化协同 ■　　　　朱燕敏（暨南大学管理学院　　　广州　　　５１０６３２） 大门的时候，全球的并购浪潮却一浪高过 内容摘要：随着经济全球化的发展以及中国政策环境的完善，外资企业并购中国企业尤其是国有企业的态势正在蓬勃发展。本文着眼于外资并购国有企业的现状和发展趋势，分析了参与并购双方的动机，笔者认为由于外资并购的特点，双方要实现“双赢”就必须注意营造良好的政策环境及进行谨慎的文化整合的结论上。关键词：外资　　　国有企业　　　并购　　　双赢文化差异 收购、支持内地管理层收购或自然人收购、外资上市公司换股收购或者融资收购等，也将在不同程度上成为可能。 针对行业内领先企业的并购仍将成为外资并购的一个热点。勿庸置疑，从历来发生的诸多并购事项看来，乐凯胶卷、春晖股份、深发展以及实际上被法国达能控制的娃哈哈和乐百氏，都是各行业的巨头。正是因为这些企业的市场占有率、品牌名声和忠实的顾客群体等优势，才可以招徕外资的“友谊之手”。 从以上几个方面看来，外资在华并购现象正处于轰轰烈烈的发展变化当中，外资也不断流入中国市场。诚然，外资进驻中国企业必然基于特殊的动机，而中国企业也应该抓住这些机遇，迎接挑战，寻求自身的发展。 一浪，并成为跨国投资的主要形式。由于体制的制约，中国在利用外资方面主要注重于合资、独资或者合作这三种方式，在外资并购方面，只有为数不多的外商能够挤进中国紧掩的大门。 入世改变了中国在经济、贸易方面长期遵循的规则，也改变了中国人的观念。国家有关部门相继出台了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股的通知》、《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》以及《利用外资改组国有企业暂行规定》３份法规文件，突破了以前外资只能采取间接方式并购投资国有企业的限制，确立了外资并购国有企业的合法地位，为外资并购敞开了大门。从此，外资并购在中国市场中此起彼伏，呈现出欣欣向荣的局面。纵观外资在华并购的进程，主要呈现出以下几个发展趋势： 收购非流通股将成为外资并购上市公司的主要途径。目前我国国有企业一股独大的现象十分普遍，流通股所占总股本比例比较低，如果外资企业想要控制我国国有企业，收购非流通股份是必然的途径，而这对解决我国国有企业融资途径单一的问题也有帮助。 外资并购涉足力度更深，从制造业逐步延伸到服务业甚至一些垄断性的行业。随着并购环境的进一步完善以及外资企业急于占领中国市场，外资并购的目标行业和企业也发生急剧的变化。从原来的“北旅股份”到“乐凯胶卷”再到“新桥投资——深发展＂，外资的触角已经延伸到中国各个行业的大部分角落。 外资并购的操作手段更为广泛。随着相关政策的陆续到位和中国资本市场的进 外资并购活动中外企业动机分析 从理论上来讲，购并活动的理论解释无非是效率理论、信息理论、代理问题和管理主义理论、市场力量理论等，购并企业会站在战略高度制订购并计划以获取各种协同效应，而从中国的市场环境情况来看，外资在华并购活动着重体现以下动机：适应中国利用外资政策转变，寻求新的市场机遇，中国市场的发展对整个国际市场的发展有着举足轻重的作用，随着各种法规政策的完善，外资在中国的“掘金”活动正在紧锣密鼓的进行当中；绕过关税壁垒和贸易摩擦，有效地实现内部化管理，降低交易费用，虽然说中国目前正在不断开放市场来迎合世贸的要求，但是在短期来讲并购活动也是节约交易费用的上上之策；将在中国潜在竞争对手转化为合作伙伴，加强竞争优势，形成自己的价值链；缩小同竞争对手之间的差距，实现竞争的后发优势。 而在另一方面，中方也出于各种目的来配合外资的购并活动。外资企业通过并购侵占中国市场，明显的后果就是中国市场乃至世界市场份额的重新洗牌，这对于中国企业的生存和发展必然是挑战大于机遇，从而造成了一个充满压力的竞争环境。如果中国企 下转６３页 ６ 随 着经济全球化的迅速推进，以跨国公司为主体的跨国兼并与收购空前发展，并成为外国直接投资 的主要形式。在中国加入ＷＴＯ后，中国国有经济的战略性调整、国有企业改革以及中国证券市场的进一步发展给外资并购提供了广阔的发展空间。党的十六大报告指出：“通过多种方式利用中长期国外投资，把利用外资与国内经济结构调整、国有企业改组改造结合起来”。因此，本文着眼于外资并购国有企业的现状和发展趋势，分析参与并购双方的并购动机，最后归结到由于外资并购的特点，双方要实现“双赢”就必须注意营造良好的政策环境及进行谨慎的文化整合的结论上。 外资在华并购历程 上市公司中的外资并购至今已悄然走过了１０年光景，首例是１９９５年日本五十铃和伊藤忠商事会社以协议方式购买北旅股份２５％的非国有法人股。为了防止国有资产流失，同年９月国务院办公厅转发证监会“关于暂停将上市公司国有股和法人股转