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EVA?评价企业价值―以玉龙股份为例 　　作者简介：刘欢（1988.3-），女，汉族，内蒙古财经 大学，在读硕士研究生，研究方向审计。 　　摘要：与会计利润相比，EVA?考虑了全部资本成本， 是真正的经济利润。使管理者和财务人员更关心企业的业 绩是否实质上得到了改善而不仅是财务报告的数据。本文 选取玉龙股份作为样本，分析其?2012?年年报数据，计算 2012?年的经济增加值并评估企业价值，说明?EVA?评价指标 可以准确反映企业价值创造的实际状况，促使经营者注重 企业长远发展，实现企业价值最大化。 　　关键词：经济增加值；企业价值评估 　　一、EVA?的基本理论 　　经济增加值（economic?value?added），又称经济利润， 是?20?世纪?80?年代在美国兴起的可广泛用于企业内外部的 业绩评价指标。作为企业管理中有用的工具之一，EVA?可 全面衡量企业经营业绩，反映管理价值，是扣除资本成本 后的资本收益。EVA?弥补了传统会计方法没有全面考虑资 本成本，只以利息费用反映债权融资成本，忽略股权资本 成本的缺陷，准确揭露了企业经营的经济效益和公司的价 值。 　　EVA?的计算公式理论上可表述为：EVA=NOPAT- TC*WACC。式中?NOPAT―税后净营业利润，TC―资本总 额，WACC―加权平均资本成本。实务中，EVA?的计算要 相对复杂，一是在计算税后净营业利润和资本总额时需要 对某些会计报表科目的处理方法进行调整，以消除根据会 计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲；二是资本 成本的确定需要参考资本市场的历史及现状。因此，EVA 的计算主要有三个步骤：一根据行业特点明确会计调整项 目，主要考虑：消除会计准则对经济价值的影响，消除或 减少管理者进行盈余管理的机会，防止管理人员的短期倾 向；二计算?NOPAT、WACC?和?TC；三计算?EVA。 　　EVA?企业价值评估模型主要有：基本模型、单阶段模 型、两阶段模型和三阶段模型四种。EVA?企业价值评估模 型由下式表达：企业价值?V=期初投入资本+预期未来?EVA 的现值。其中预期未来?EVA?的现值的度量产生出不同的 EVA?企业价值评估模型，其基本思想都是基于企业发展不 同时间段的?EVA?折现。其中单阶段模型又分为零增长模型 和稳定增长模型俩种。本文将以玉龙股份为例对其进行企 业价值的评估，由于玉龙股份的上市时间较短，其?EVA?的 增长速度较难确定，故本文选用较为简单的零增长模型对 玉龙股份的企业价值进行评估。方法如下：假设未来?EVA 增长率为零，均为固定值?EVA。这时，预期未来?EVA?的现 值=。假设企业永续经营，则未来?EVA?的现值为。则企业 价值评估公式简化为：V=+。 　　二、玉龙股份?EVA?企业价值评估 　　（一）玉龙股份基本介绍。公司全称为江苏玉龙钢管 股份有限公司，前身为无锡县高频焊管厂，是全国民营企 业?500?强之一，也是国内最具实力的专业生产石油、天然 气、水输送用及大型钢结构用钢管的综合生产厂家之一。 　　（二）玉龙股份?2012?年?EVA?的计算 　　依据前文?EVA?的计算方法，对玉龙股份有限公司?2012 年的税后净营业利润、资本总额、加权平均资本成本进行 计算： 　　1.计算税后净营业利润见表?1： 　　表?1?税后净营业利润核算科目金额利润总额 162，620，95673+坏账准备增加?41，830，85403+营业外支 出?3，123，90420-营业外收入?13，141，63204+利息支出 25，107，61372?小计?219，541，696641-T075?税后 164，656，27248+少数股东损益?3，089，33524-递延所得 税资产增加或递延所得税负债减少?433，74164?税后净营业 利润?167，311，866082?计算资本总额见表?2 　　表?22012?年和?2011?年资本总额核算科目短 期借款?231，000000，00000?债务资本合计 231，000000，00000?股东权益 1，952，167，265281，902，561，65567+坏账准备增加 41，830，8540341，948，45963-递延所得税资产或递 　　延所得税负债借方余额 11，189，518776，863，09848-在建工程净额 335，475，973786，965，06296+营业外支出 *0752，342，928153，926，73181-营业外收入 *0759，856，2240311，286，00775?权益资本合计 1，639，819，330881，923，322，67792?资本总额 1，870，819，33088