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新三板租赁公司分析报告 一、行业前景 融资租赁行业近几年处于快速发展阶段，目前登记在册的 融资租赁公司已超过?7000?家。截至?2016?年底，共有?291?家上 市公司设立或参股?347?家融资租赁公司。 推进供给侧结构性改革是我国经济发展的战略重点，国家 目前推进的“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带、加快 发展战略性新兴产业、培育发展新动能等五大方面的战略将为 融资租赁带来较大的发展机遇。同时我国中小企业普遍面临着 融资难、融资贵的问题，中小企业在银行等主流融资机构面前 缺少话语权，融资租赁以标的物作为融资基础，能够较好地解 决企业主体信用度较低的问题。融资租赁通过对行业供应链上 下游的切入，更好地把握了行业的风险状况，与主流金融机构 相比，在融资模式和资金定价方面都更能体现出专业型。中小 企业成长初期的固定资产投资需求可以通过融资租赁得到一定 程度的满足，在解决中小企业融资难而产生的细分金融市场中， 融资租赁是最佳的解决方案。 根据全球租赁报告，欧美发达国家的租赁市场渗透率一般 在?15-30%。2013?年底，英国、美国和德国的租赁市场渗透率为 分别为?31%、22%、16.6%。亚洲国家的租赁市场渗透率一般在 10%左右。日本、韩国和台湾地区的租赁市场渗透率分别为 1 9.8%、8.1%和?9.2%，而我国的租赁市场渗透率只有?5%左右，按 照行业保持?30%的增速、固定资产投资增速为?10%，则未来?5?年 后行业的渗透率可以达到?10%，基本可以达到亚洲国家的租赁 市场发展水平。中国从目前的租赁渗透率?5%上升至?10%，租赁 业务量将增加约?1.2?万亿元，融资租赁行业发展前景十分广阔。 二、新三板挂牌公司情况 目前在新三板挂牌的融资租赁公司共有?26?家（见附件?1）， 公司业务主要集中在中间业务、能源设备、交通运输设备、基 础设施及不动产、通用机械设备和工业装备等方面。 根据?2016?年年报的数据，在?26?家新三板挂牌的融资租赁 公司中，净利润在?1,000?万以上的公司有?9?家，皖江金租利润 最高，净利润为?5.06?亿元，第二名是中国康富，净利润为 3.51?亿元，其他公司的净利润均在?1?亿元以下，排名第九的扬 德股份净利润只有?1,002.23?万元。从营业收入来看，营业收入 在?10?亿元以上的公司只有皖江金租和中国康富，营业收入分别 为?24.95?亿元和?11.59?亿元，营业收入在?1-2?亿元之间的公司 有?7?家，其他公司的营业收入均在?1?亿元以下。从总资产规模 来看，总资产在?100?亿以上的公司只有皖江金租和中国康富， 总资产分别为?388.06?亿元和?202.59?亿元，总资产在?10-40?亿 之间的公司有?5?家，总资产在?1-5?亿之间的公司有?10?家，其他 公司的总资产均在?1?亿以下。从净利润的同比增长来看，本期 2 公司名称 市场 公司市值（亿元） PE PB 中银航空租赁 香港 233 7.93 1 国银租赁 香港 177 10.33 0.79 远东宏信 香港 217 7.28 0.95 中国飞机租赁 香港 45 8.18 1.73 环球医疗 香港 105 10.2 1.57 渤海金控 主板 360 13.28 1.15 融信租赁 新三板（做市） 2.92 18.25 0.54 福能租赁 新三板（做市） 4.03 19.57 0.95 净利润增长的公司有?10?家，本期净利润下降的公司为?16?家， 皖江金租本期净利润同比增长比例为?46.51%，中国康富本期净 利润同期增长比例为?95.5%，通过以上数据看出，目前融资租 赁公司两级分化情况严重，规模较大、资质较好、具有资金优 势的融资租赁公司将越来越受市场的青睐，而那些规模较小、 风险管理能力较弱、无特色的融资租赁公司的生存空间越来越 窄，有可能面临被淘汰的命运。 三、行业估值 （一）同行业公司市值情况 在新三板挂牌的?26?家融资租赁公司中，只有?2?是做市转让 方式，其他均为协议转让方式。考虑到协议转让方式交易不活 跃，交易价格人为调节的可能性较大，其估值功能存在一定的 不足，为了保证估值的正确合理，挑选了同行业上市公司和做 市转让的挂牌公司作为估值参考样本，相关数据如下： 融资租赁公司估值表（二）上市公司收购融资租赁公司的估值情况现在越来越多的上市公司涉足融资租赁行业，主要包括设 融资租赁公司估值表 （二）上市公司收购融资租赁公司的估值情况 3 收购日期 收购方 被收购方 转让 比例 交易 价值 PE PB 2017?年?8?月 美都能源 湖州融汇嘉恒融资租赁有限公司 75% 14.25 13.16 2.14 2017?年?8?月 皇庭国际 瑞泽国际融资租赁有限公司 70% 3 13.6