债市启明系列：社融预测的一个新思路.docxVIP

2019 年 3 月，国务院总理李克强在作政府工作报告时指出，“广义货币 M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。这为我们后续对社会融资规模增速、信贷增速的判断提供了一种新思路，即通过将 M2、社会融资规模增速与 GDP 增长相匹配， 来判断未来社融的增速走势。 在 2019 年之前，M2、信贷增速及 GDP 名义增速的匹配度并不突出，GDP 与 M2 曾在 2012 到 2014 年及 2017 年出现了反向波动，社会融资规模增速与 GDP 在历史上也经常出现背离，在 2019 年后匹配度才有所上升。此外 M2、社融增速、信贷增速近年来相互背离的情况逐渐增多（这很有可能缘于资管行业的发展以及金融监管的节奏变化），难以形成统一稳定的规律。2019 年，M2、社融增速、名义 GDP 增速的匹配这一说法首次被正式提出，这意味着年内社融总量预测可能有了新的思路。 图 1：M2，社融，贷款余额及 GDP 现价走势（%） M2:同比 社会融资规模存量:同比 各项贷款余额:同比 GDP:现价:累计同比 27 22 17 12 2010-092011-01 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01