集团入驻岳阳成本较高，整合能力卓着.PDFVIP

岳阳纸业 600963.SH 集团入驻岳阳成本较高，整合能力卓著 研究结论 郑 恺 轻工造纸行业高级分析师 8621 ×6079 中国纸业入驻岳阳纸业打通了集团林浆纸产业链，集团整合能力卓著。 zhengkai@ 中国纸业早先仅有粤华包（200986）一家上市公司，2005 年 7 月入驻， 执业证书编号：S0860209070189 经历4年时间，粤华包销售收入从2005年 6 亿元提升到2010年前三季度 的28.7亿元，毛利率水平从10%提升到17.3%，可以看出公司历史整合 投资评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 旗下公司能力卓著，此外，集团入驻岳阳纸业后，打通了“植林－制浆－ 股价 11.90 造纸－印刷－包装”整个产业链，且未来的中国纸业战略部署集中于林浆 目标价格 18.3 元 资源领域，因此我们认为岳阳纸业未来将成为中国纸业重点的整合平台， 总股本/A 股（万股） 65220 / 65220 A 股市值( （亿元） 78 参考粤华包经验，其资产规模和销售收入有望持续上升。 国家/地区 中国 中国纸业进驻岳阳纸业每股成本约在13元。从公司公告看出，中国纸业入 行业 轻工 驻泰格林纸对价为25亿元现金，而泰格林纸持有近22.74%股权，而泰格 报告日期 2010 年 11 月 24 日 林纸的资产集中在岳阳纸业和骏泰浆纸两家公司上，因此我们分析认为相