格雷厄姆的成长股选股策略.ppt

PPT课件 格雷厄姆的成长股选股策略 * PPT课件 本杰明·格雷厄姆 本杰明.格雷厄姆，开创了价值投资流派，影响了后来诸多的投资大师（沃伦·巴菲特、约翰·奈夫、马里奥·加贝利等）。是第一位强调和总结财务分析在股票投资中作用的投资大师，也是第一位运用数量分析法来选股的投资大师，他提出了普通股投资的数量分析方法，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍，对价值投资的贡献无人能及。 格雷厄姆的投资方法，是价值投资的开山之作和思想基础。格雷厄姆的著作经久不衰，是永恒经典。 “价值投资之父” “证券分析之父” “华尔街教父” * PPT课件 本杰明.格雷厄姆（1894—1976），从事投资大致42 年，主要投资经历为1923至1956 年，主要投资美国股票、债券等。其创办的葛拉汉.纽曼公司在1941 至1960期间，在20 年中累积收益率达到4425%，平均年化收益率为21%。 投资思想 格雷厄姆的投资策略核心是价值投资，大致可总结为：投资就是价值回归或者价值发现的过程。这个过程需要投资者通过财务分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到价值被发现的时刻。当股票价格回归到应有的价值是，投资者可抛售获利。 投资业绩 * PPT课件 格雷厄姆的多元化价值投资策略 1 2 3 4 5 原始的格雷厄姆成长股内在价值公式可表述为： Value = E *（8.5 + 2 * R） 成长股内在价值投资策略 举例： 假设A公司的每股收益为1元，每年的增长为30%，则公司股票的合理价值为：1X（8.5+2X30%）=9.1元 如果股价低于9.1元，即被低估，可以买入操作，反之则卖出。 每股收益（EPS） 预期收益增长率（未来盈利能力） 收益增长率为0 的公司的合理市盈率 股票合理价值 * PPT课件 该策略的不足之处： 8.5的零增长市盈率在国内A股市场看偏低； 将8.5调整到适合A股市场的情况，以历史底部的平均市盈率为基础； 策略的改进： Value = E *（A股市场估值 + 2 * R） 成长股价值= 每股收益 X（A股板块估值 + 2 X 三年平均增长率） * PPT课件 取值考虑到历史估值：主板取值为12 取值考虑到历史估值：中小板取值为25 取值考虑到历史估值：创业板取值为32 选取各个板块个股测试一下： 以2015年每股收益为基础，2013-2015年利润增长率为参照，以每年4月底为选股时间段，看该方法在各个板块是否有效； 宇通客车600066 汽车 九阳股份002242 家电 云南白药000538 医药 中钢国际000928 建筑 乐 视 网300104 网络 * PPT课件 每股收益1.6 3年平均增长率为32.33% 2016年初股票价值=1.6元X（12+2X0.3233）=20.23 宇通客车600066 * PPT课件 九阳股份002242 每股收益0.81 3年平均增长率为11% 2016年初股票价值=0.81元X（25+2X0.11）=20.42 * PPT课件 云南白药000538 每股收益2.66 3年平均增长率为21.7% 2016年初股票价值=2.66元X（25+2X0.217）=67.65 * PPT课件 中钢国际000928 每股收益0.731 3年平均增长率为283% 2016年初股票价值=0.731元X（25+2X2.83）=22.41 * PPT课件 乐视网300104 每股收益0.31 3年平均增长率为43.66% 2016年初股票价值=0.31元X（32+2X0.43）=10.18 * PPT课件 1、没有考虑到市场行情的对股票估值的影响，同样的个股在牛市和熊市的估值有较大差别； 2、没有考虑到是市场利率变动对股票的影响，加息周期资金会离开股市进入债券市场，降息周 期资金会进入股票市场，提供股票的估值。 该策略的不足之处： 将公式进行改进： 1、增加安全因子（SF），取值为0 到1 之间的数值，表示对股票内在价值的折价。 格雷厄姆指出，“安全边际就是价格针对价值大打折扣”。； 2、增加利率调整因子（IF），考虑利率对股价的影响：低息利好股市，股票内在价值溢价， 高息压低股市，股票内在价值折价。 IF=5年期国债平均收益率/当期5年国债券收益率。 调整后的成长股内在价值： Value = E *（PE + 2 * R）*IF*SF 每股收益（EPS） 预期收益增长率 （未来盈利能力） 收益增长率为0的公司的合理市盈率 股票合理价值 安全因子 （股价打折） 利率因子 （投资的机会成本） 举例： 假设中小板B公司的每股收益为1元，每年的增长为25%，在熊市中按8折，