PE退出机制与流程.docxVIP

关于?PE?退出的流程与方法 私募股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的创业企业发展相 对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益。私 募股权投资的特点即循环投资，也就是投资——管理——退出——再投资的 循环过程，私募股权投资的退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核 心环节，其实现了资本循环流动的活力特点。 一、请问什么是ＰＥ的退出机制 简单的说，私募股权投资的退出机制就是投资机构在企业发展成熟以后， 将其所持有的股权或者叫权益资本在市场上出售以收回投资并实现收益。 最近网上有这么一篇文章比较火，内容大意是“全国?PE?公司有一万家左 右，估计每家?PE?公司都投资两三个项目。正常情况下，国内每年新上市的公 司也就三四百家左右，而目前股市低迷，IPO?速度将继续放慢。如此排队等候 上市，PE?投资的公司?70?年也排不完。”这个话题在网上引发了很多网友的关 注。我个人觉得之所以出现这类的文章，主要是大家对?PE(私募股权投资)这个 产业还不太了解。 这段话有两个关键意思，其一是?PE?非常多，其二是特别?IPO?少，PE?到底 该怎么生存？首先我们需要了解的是，对于企业而言，它在?IPO?之前分为几个 阶段，那就是种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期最后到?IPO，而企业 的每一个发展阶段都是对应的一类投资者或者叫资本，风投资本一般对应的就 是种子和初创期，发展资本就对应的是发展期，并购基金对应的是扩张期，还 有夹层资本、IPO?资本等等一系列类型的基金，他们都分别对应企业不同的时 期，这就是我们说的广义?PE。我们经常在媒体上看到某某企业进行第二轮融 资、某某企业进行第三轮融资等等的消息，就是企业进入了不同发展期，其融 资规模、价格都有所区别。我们投过一个企业，08?年时候一块多钱，几乎是净 资产价格，那时候我们翻来覆去的看，调研，审查，总感觉心里没底，最近企 业又搞了一轮融资，7?块不砍价，而且来的都是大牌?PE，小?PE?根本拿不到 货。 说到这我想大家就都明白了，一个企业不是只有一家?PE，我们碰到比较夸 张的一家企业有?40?多个?PE。另外也不是一个?PE?一投资就要等到上市才能实 现收益，比如说风投或者创新工场之类的机构，他们的特点就是单笔金额小、 投资项目多，他们把企业扶植到发展期一般就都会把股权卖了，投?10?个项目 也就是?1?千多万，而到后期或?IPO?之前，一个项目投资就要上亿元，这些都是 交叉进行的，所以说?1?万个?PE?每家?3?个所投项目要排队?70?年的说法非常搞 笑。 当然，PE?基金也有按周期做投资组合的，?07?年行情好经济情况也不错的 时候都是?LP（投资人）拿着钱找?GP?的，那个时候好项目多?GP?可以挑肥拣瘦 尽可能找?IPO?比较快的项目做，现在的情况是后金融危机时代经济情况不景气 钱多项目少价格贵，成熟期的不多那么就选择一些发展期或者初创期的投一 些，目前很多发型的私募基金都采用了?5?年存续期，就是通常所说的 （2+3），2?年投资期?3?年回收期，这样的时间设置完全可以做组合投资。 2、?ＰＥ的退出有哪几种方式 在一般情况下ＰＥ的退出有首次公开发行、股权转让（企业回购、兼并和 收购、二级市场出售）、破产和清算。 退出一般是基金投资人最关注的问题，首次参与?PE?的投资人通常会把退 出跟二级市场的走势结合起来，尤其是当市场低迷的时候他们会更加担心退出 的问题。而当谈及通过股权转让的方式退出，他们首先就会想你无法?IPO?的股 权，谁那么傻会买他呢？ 美国私募股权投资协会有个统计，就是通常的私募基金退出，IPO?占 30%，清算占?32%，股权转让占?38%，那么我们可以这样认为，除了清算以 外，IPO?和股权转让都算成功推出了，但?IPO?和股权转让收益差别很大，IPO 收益超过?7?倍，而股权转让则不足?2?倍，总的平均下来基本是?2.9?倍。 我国的?IPO?回报率有研究机构做过统计，自?2009?年?7?月?IPO?重启至今， A?股市场上共有?134?家?PE?背景的公司股票解禁，PE?机构总计获得?690?亿的账 面回报，平均账面回报率为?13.39?倍。按照这种回报率假设?PE?只有?30%的成 功率，那么?PE?仍能获得?4?倍的收益。不过这里要特别提一下，2010?年的情况 比较特殊，未来?IPO?的回报率总体肯定是呈下降趋势，但由于我国发行制度与 国外不同，A?股的?IPO?回报率还是要高出国外很多。 其次我们说到股权转让，股权转让有几种方式，分别是收购兼并、三板市 场和回购交易。 我们知道，IPO?必须到公司发展成熟以后磁能实现，但收购兼并可以在企 业发展的任何阶段都能够实现，毕竟创投企业的投资是以盈利为目的的，