《财务管理概论》-公开课件.pptVIP

财务管理概论 会计学院 余为政 财管人员需要回答的三个问题 企业应实施何种投资项目？ 应如何筹集长期资金？ 应如何管理日常的营运资金？ 财务管理的目标选择 为谁而赚？ 股东财富最大化 正确处理股东和经理人员之间的代理问题，降低代理问题，协调代理矛盾。 哪些代理问题？ 不是自己的钱，就倾向于冒险？不一定是这样。 举例：共同基金的代理问题，picking stocks with good reasons 长期投资：厂房、机器设备、品牌 短期投资：暂时闲散资金的营利 固定资产的投资 无形资产的投资 特殊情况：研发开支、广告开支 在会计上视为短期性的费用支出 资本化 vs 费用化 对未来的预期：预期收入、预期支出的流入（流出）的数额与时间 投资与筹资的配比（matching） 如果不配比，会造成什么样的后果？ 暂时性的周转不灵 可借新债来应急，但可能会有困难，尤其是对于哪些企业？ 房地产业 vs 高科技产业 筹资的管道 是发行股票好？还是借债好？ 发行股票要有人愿意买，借钱要有银行愿意借（或投资者愿意借，如果发行公司债，例如雷曼兄弟的债券），一旦资金链断裂，可能面临倒闭 或者最终政府愿意伸出援手（例如AIG） too big to fail 为何美国政府愿意救AIG，不救雷曼兄弟？ 负债筹资比发行股票筹资好？ 支付给债主的利息是可以扣税的 所谓的 tax shield（稅盾），也就是借钱给企业带来的好处 借得越多，越好？ 也不见得，必须要考虑在高度负债的情况下的bankruptcy cost 财务管理的内容 长期投资或资本预算决策 长期筹资决策 营运资金管理决策 财务管理的职能 分析、预测和计划 决策 控制和监督 参与金融市场 风险管理 财务管理的组织结构 分管财务的副总，或CFO 下设主计长（controller）、司库（treasurer） 财务管理与其它学科的关系 和经济学的关系：cost vs benefit 边际效益 边际成本 当两者相等时，达到均衡 和会计学的关系 报表的功能 上市公司面对的是广大的投资者（外部投资者，或称为外部股东） 权责必须根植于会计报表（由于信息不对称） 和管理学之间的关系 民族特性、传统文化的影响，比如说：东方式管理模式 vs 西方式管理模式 复旦大学的博士专业有个是：东方管理 社会形态、经济发达程度、政治模式，在在都会对管理模式产生影响 财务管理的目标 为谁赚钱？为了什么赚钱？ 在不违反法律、不违反道德的情况下，企业赚钱就是对社会做出了贡献（因为创造了价值）。 Maxmizing the wealth of shareholders Maximizing the wealth of stakeholders Deadweight loss（无谓的损失）：甲之失，但非乙之得。一般是由于无效率造成的。例如：政府的限价或保证收购（比如为了确保农民的收入） 利润最大化的缺陷 利润最大化就是股东财富最大化？ 不见得 利润最大化没有区分每股利润和公司总利润，应该关心的是前者。 利润最大化没有考虑利润发生的时间：货币的时间价值（朝三暮四 vs 朝四暮三） 没有考虑风险（risk-adjusted profit），不同风险下的现金流是不同的，例如：正常工作的收入 vs 去赌场赢的钱 利润最大化忽视了公司利用负债所增加的财务风险 利润最大化可能会对股利政策形成错误导向：如果公司投资的收益率远低于股东要求的回报率，削减股利进行再投资的做法并不代表股东的最佳利益。 股票价格最大化的优点 充分权衡了股东期望收益的时间和风险 评价公司决策可行性的重要标准 反映了市场对公司的客观评价 当然，影响股票价格的因素很多，例如投资者的情绪性因素（一时非理性的悲观或乐观）。 社会责任：是否牺牲了社会大众的利益？例如制造污染。 股东与经理之间的代理问题 股东和经理的目标不同，甚至有很大的分歧。 经理可能更关心稳定性，不愿轻易冒险（因为无法分散风险），或者假公济私，追求在职消费，浪费公帑。 过度的在职消费（适度的在职消费是在维持公司形象）：购买喷射机、豪华轿车 信息不对称：监督的困难度、free-riding造成的。后果：例如被收购可能对股东有利，但经理怕被解雇，反对被收购。 任期的期限：追求短期效益，宁愿牺牲长期效益（家族企业的优点） 人力资本的所有权问题：跳槽与培训（替对手培训） 经理的风险回避：为了保住职位，过于保守。例如皇帝的御用医师不敢下猛药，即使他认为那样做是合乎病人的利益的。 解决代理问题的机制 内部约束和激励机制 管理和控制的分离 内部的治理结构 补偿计划 解决代理问题的机制 市场的功能 股东干预 并购的威慑 经理人才市场的口碑效应 财务管理理论的发展过程 从美国在上世纪30年代的经济大萧条开始 理论的架构：MM资本结