有色行业2020年度策略和分析报告：危中有机.pdf

行 业 有色 报 有色行业2020 年度策略报告 2019 年12 月12 日 告 危中有机  中性 （维持）  回顾及展望：2019 年延续低迷，2020 年危中有机： 2019 年有色依然维 持较低景气，2019 年前十月，有色金属矿采选利润同比下降23%。有色 行 行情走势图 产品除黄金价格上涨外，工业金属和小金属多数品种价格下跌。展望2020 业 有色(申万) 沪深300 年，预计中美贸易摩擦缓解，但经济增长放缓，有色将呈供需双弱格局。 30% 我们从价、量两维度看待投资机会：量维度，关注工业金属未来规模继续 年 10% 扩大的公司投资机会；价格维度，关注受益货币政策放松，价格中枢有望 度 -10% 抬升的黄金子行业以及龙头公司停产、供需格局好转的钴子行业投资机 策 -30% 会。 -50% 略  工业金属：预计价格弱势，关注增量个股： 铜：预计2020 年铜需求增长 报 维持低位，矿产铜保持 2%较低增长，供需基本平衡；铜价格震荡，而铜 冶炼费随着冶炼产能投放放缓，预计继续大幅下降空间不大。铝：预计2020 告 年电解铝的需求小幅回升。受益前期供给侧改革，未来新增产能受限，竞 争格局趋稳，2020 年铝价格窄幅波动。锌：预计2020 年锌需求小幅增长， 总体仍低迷。但随着新产能释放以及中国环保制约弱化，锌矿和锌冶炼供 给均较宽松。预计 2020 年锌价格承压，锌冶炼费难以继续大幅走高。预 计2020 年工业金属价格弹性较弱，关注规模增长公司投资机会。  贵金属：黄金价格仍可高看，配置价值突出：2019 年黄金价格受中美贸 易摩擦以及货币政策影响，价格走高。2020 年我们预计由于中美贸易摩 擦缓解的预期较充分，黄金价格影响因素将重新回归经济基本面。预计 2020 年全球经济增长放缓，货币政策趋于宽松趋势依然不变，对黄金价 证 格构成支撑。黄金ETF 和央行持续增加黄金持仓，预示对黄金价格看好。 券 研  小金属：供给收缩，钴价有望企稳回升：2019 年受补贴政策、供给增加 究 以及去库存影响，钴价格下跌，企业盈利大幅恶化，我们判断钴行业底部 基本探明。2020 年钴供需均有积极变化，需求方面，在双积分制以及5G 报 手机导入推动下，预计钴需求重回增长；供给方面，嘉能可