2018年CDR创新企业境内上市分析报告.pptxVIP

2018年CDR创新企业境内上市分析报告2018年6月20日投资要点1、CDR：创新企业境内上市途径之一，首批符合试点要求的红筹企业CDR发行规模约3000亿元? （1）CDR是创新企业境内上市途径之一，与股票性质类似，其制度框架建立在A股普通股的管理框架之 上；（2）考虑A股市场的实际承受能力，我们预计企业以CDR形式在A股发行的普通股股数占公司总股 本的比例会在5%左右；（3）已在境外上市且符合试点条件红筹企业约5家（除去即将完成港股IPO的小 米），包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易，初步预计海外首批回A企业将吸收资金约3000亿人民 币，占当前A股总市值不到1%。2、存托凭证管理要点：暂不安排CDR与基础证券的转换? 存托凭证管理要点：（1）首批试点红筹企业必须以新增证券发行CDR；（2）暂不安排CDR与基础证 券转换；（3）中证登、商业银行、证券公司均可担任存托机构；（4）除竞价交易之外，允许按照规 定进行做市商交易。3、创新企业境内上市定价将更为灵活，战略配售成重要环节? 创新企业境内上市（IPO或者CDR发行）流程可对标工业富联发行，其定价将更为灵活，网下机构投资 者的定价能力会得到更充分的发挥，未盈利企业可能引入市销率、市净率等参考标准，23倍市盈率可 能不再作为主要参考；配售方面，战略配售将成为创新企业境内上市的重要环节，战略配售+网上网下 发行将成为创新企业发行的主要模式。4、小米采取先港股后CDR的发行模式，CDR定价将参考港股定价? 小米本次发行的CDR对应的基础股份占CDR和港股发行后总股本的比例不低于7%，且本次发行CDR所 对应的基础股份占CDR和港股发行总规模比例不低于50%。小米将采取先港股后CDR的发行模式，我 们预计小米CDR定价将参考其港股上市后的价格进行询价；配售方面，对标工业富联，我们预计小米 此次CDR发售将采取战略配售、网上网下结合发行的模式，且网下部分配售股份也将带有锁定期。6月 21日，小米港股招股文件披露其招股价区间为17-22港元，在不行使超额配售选择权的情况下，小米 在港最终募集资金在370.5-479.5亿港元。目录CDR：创新企业境内上市的新途径一个大前提与四份官方文件两个核心结论从小米看CDR发行细则：定价与配DR：创新企业实现境内上市的新途径解读CDR的关键词 双重上市第二上市 ADR（美国存托凭证） 阿里巴巴CDR（中国存托凭证）VIE结构同股不同权存托凭证到底是什么？——关键词：双重上市第二上市双重上市：一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市融资，“A+H”上市是典型的双重上市案例：工商银行 2006年10月27日，工商银行在上交所和港交所同步发行A股和H股上市，于全球发售353.91亿H股和130.0亿A股。参考公司基本面、可比公司估值水平和市场情况，确定H股发行价格为3.07元港元，A股发行价格为3.12元人民币。第二上市：公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份的跨市场流通，存托凭证就是第二上市的一种主要方式。案例：康师傅 1996年，康师傅港交所发行普通股上市。2009年12月，康师傅向台湾交易所申请IPO发行3.8亿份TDR，每份TDR对应0.5份普通股，最终成功募资171亿新台币。两者最大区别在于：监管方面：双重上市的公司需要完全遵守两地交易所的规定，第二上市的公司对于部分规则享有豁免权。跨市场流通方面：双重上市的股票无法跨市场流通，部分以存托凭证第二上市的股票允许注销存托凭证后实现跨市场流通。???????存托凭证到底是什么？——关键词：ADR不同类型的ADR的披露要求严格程度不同，三级ADR具备融资功能对大部分有发行CDR需求的公司而言，尤其是海外想要回归A股的“独角兽”们，可以公开交易和筹资是非常必要的，在CDR发行的初期，二级ADR与三级ADR应是CDR参考的主要方式。??表1：发行三级ADR（融资型ADR）的公司的披露要求最为严格存托凭证到底是什么？——关键词：ADRADR运行架构的构成主体：发行公司、托管机构、中央存托公司、存托机构、投资者托管机构、存托机构分别为负责基础证券保管、存托凭证发行的关键机构。??表2：托管银行、存托银行是ADR运行中的关键机构 存托凭证到底是什么？——关键词：ADR图1：ADR运行机制图存托凭证到底是什么？——关键词：阿里巴巴?2014年，我国互联网巨头阿里巴巴在美国纽约证券交易所上市，其IPO通过发行美国存托股份（ADS）的方式募资。阿里巴巴的上市创造了纽交所史上最大IPO的记录，公开发行3.2亿份ADS，募资217.7亿美元。阿里巴巴ADR的发行到交易过程中，主要经历发行公司选择存托管机构、ADR发行、ADR承销以及ADR交易四个关键环节。表3：阿