第五章 投资组合.pptVIP

多种证券组合的可行集的一般形状 S 最小方差 组合 D C B A E(R) * 三、有效集 efficient set 又称有效边界，是可行集的子集，集合中所有组合满足两个条件：收益率一定，风险最低；风险一定，收益率最高。 1、风险证券组合的有效集 证券组合可行集的左上边界（分界点为最小方差组合S） * F E E(R1) S E(RP) D C B A 多种证券组合有效集的推导 有效集 * 例5-11 根据有关准则，下表中的资产组合中哪个不在有效边界上？ 资产组合 期望收益率(％) 标准差(％) A 9 21 B 5 7 C 15 36 D 12 15 * 2、无风险证券和风险证券组合的有效集 假设无风险证券SF的收益率为常数Rf ，风险证券SA 的期望收益率为E(RA)，其构成证券组合，无风险证券的权重为W，风险证券的权重为1-W，则证券组合的期望收益率和方差分别为 于是 * W﹤0,借入 0﹤W﹤1 贷出 Rf E(RA) E(RP) CAL E(RA)- Rf 一种无风险证券与一种风险证券组合的有效集 A * 说明 1、无风险证券和风险证券构成的组合的可行集也是有效集，是一条直线，称为资本配置线（CAL）； 2、组合的期望收益率包含两部分：无风险收益率和风险溢价，与风险成正比； 3、在无风险资产的投资比例W基于0-1之间，叫做贷出无风险资产，在无风险资产上的投资比例W小于0，叫做借入无风险资产 * 例题5-8 你管理一种预期回报率为18%和标准差为28%的风险证券组合，短期国债利率为8%。假如你的委托人想把投资额的Y比例投资到你的基金中，以使其总投资的预期回报最大，同时满足总投资标准差不超过18%的条件。问：①投资比例Y是多少？②总投资预期回报率是多少？ * M T Rf 一种无风险证券和多种风险证券组合的有效集的一般形状 E(R) CAL(T) CAL(M) CAL(M)斜率最大，称为最优资本配置线，投资组合M称为切点组合，即最优风险投资组合 * E(R) C B A 效用递增 投资者的效用无差异曲线 四、最优投资组合 效用：投资者在投资活动中获得的满足感，是预期收益率和风险的函数风险偏好程度越低，其效用无差异曲线越陡峭风险偏好程度越高，其效用无差异曲线越平缓 * 例5-13 某投资人风险厌恶系数A=3，资产组合X的期望收益率是12%，标准差是18%；资产组合Y的标准差是24%，且年终有概率相等的现金流是84000元和144000元。Y的价格为多少时，X、Y是无差异的？ * 投资者的最优选择 最优证券组合：投资者的无差异曲线和有效集的切点组合。 是投资者效用最大时的投资组合。由于不同投资者的风险偏好不同，导致不同投资者的最优投资组合存在明显差异。 最优风险投资组合M：是由无风险产品向风险产品组合有效边界做切线的切点。 与投资者的偏好无关，任何投资者都要购买或多或少的切点组合M，故称其为最优风险投资组合。 * 高风险偏好者 效用无差异曲线 F E E(RP) D C B A 不同风险偏好者的风险证券组合的最优选择 低风险偏好者 效用无差异曲线 * 不同风险偏好者的无风险与风险组合的最优选择 F E(R) M E Rf CAL(T) 高风险偏好者 效用无差异曲线 低风险偏好者 效用无差异曲线 * 作业 一、网上观看视频材料 CCTV2《 教你做基金投资组合-理财教室》。 CCTV2《学习巴菲特系列之九：集中投资》。 二、问题和应用 1、2、3、5、7 * 投资分析报告 选择另外一只股票与你所选的股票构成投资组合（必须负相关）： 1、根据历史数据估算它们的相关系数； 2、计算组合风险和预期收益率，用matlab或excel画出风险—收益曲线； 3、计算最小方差组合的投资比例，由此得到最小方差组合的预期收益率和风险； 4、根据你的计算结果进行实际操作投资，分析实际结果与预期收益率的差异，并分析原因； 5、用三只股票构成投资组合进行研究； * * 第5章 投资组合 Portfolio 投资组合的收益与风险 可行集、有效集和最优证券组合 * 巴菲特和国内专家投资组合比较 巴菲特2009十大重仓股票 华夏蓝筹20