浙江美大-投资价值分析报告：渠道延伸，扩产增效抢占先机20191219.pdfVIP

家电行业 深 推荐 （维持） 浙江美大 （002677）深度报告 度 研 风险评级：中风险 渠道延伸加速渗透，扩产增效抢占先机 究 2019 年12 月12 日 投资要点： ◼ 首开先河，集成灶行业龙头；2003年，浙江美大发明了适合中国国情的 “三合一”电器——集成灶。中国饮食和烹饪习惯口味比国外重，油烟更 大，集成灶特有的吸风和排油烟的物理原理使油烟去除更彻底，油烟除去 率和气味降低度远高于传统分体式产品。集成灶集燃气灶、吸油烟机、消 毒柜为一体，整体厨房更加美观与节省空间。公司是A股纯粹集成灶上市 标的，受益于行业规模的扩张与市场集中度的增加，业绩高增长态势有望 延续，近年来，公司市占率维持在30%左右，稳居行业第一。 ◼ 行业态势：行业加速成长，集成灶渗透率超预期；从行业生命周期角度 看，集成灶行业正处于行业成长期。根据北京中怡康时代市场研究有限公 司数据，集成灶市场的零售量在2016年为73.1万台，2017年为106.7万台， 增长率为45.96% ； 2018年的厨电市场出现了断崖式的下滑，但集成灶作 公 为新兴品类却依然呈现高增长，堪称“一枝独秀”。据全国家用电器工业信 司 主要数据 息中心调研数据，2018年集成灶行业同比增长约39.5%,其中线上增长较明 研 2019 年10 月12 日 显。2018年线上市场零售量、零售额分别达到23.5万台、15.9亿元，分别 收盘价(元) 13.51 同比增长94%、131%，市场规模保持倍增。 究 总市值（亿元） 87.28 ◼ 竞争优势：渠道突破、经营稳健、产能支撑业绩扩张；首先，美大不断 总股本(亿股) 6.46 巩固自身核心竞争能力，公司拥有集成灶行业最为高端的生产装备、先进 流通股本(亿股) 3.13 的集成化物流管理系统和集成灶行业顶级水平的全自动高智能化立体仓 ROE （TTM ） 32.11% 库，已形成互联网+工业化相融合的现代智造和智慧生产模式；公司在渠 12 月最高价(元) 15.84 道和品牌建设方面不断发力，公司计划将在20 18年完成第一期经销商持股 12 月最低价(元) 9.68 计划，深度挖掘团队潜力，实现共赢；公司还计划利用充足的现金储备对 百度、视频网站、门户网站、微信、高铁等新媒体的广告投放，扩大品牌 知名度和影响力；公司还是多项国家及行业标准主要制定者。其次，公司 行业指数走势 股权控制牢固，稳健经营能力和盈利能力超越同行；2017年12月，公司启 动年新增110万台扩建项目，项目计划总