价格上涨带来的行业投资机会.PDFVIP

2007 年 12 月 26 日 煤炭行业 中金公司研究部 煤炭行业月报 分析员：韩永 CFA hanyong@ ——价格上涨带来的行业投资机会 (8621) 要点: ♦ 《煤炭产业政策》发布。为贯彻落实《国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》（国发〔2005 〕18 号），严格 产业准入，转变发展方式，推动产业结构优化升级，提高生产力水平，保障安全生产，提高资源利用率，加强环境保 护，促进煤炭工业健康发展，结合相关法律法规，11 月 23 日，国家发展和改革委员会制定了《煤炭产业政策》。在 政策中，提到鼓励大型煤炭企业提高行业集中度，完善治理结构，以及推进股份制改造。我们认为，政策的出台从一 定程度上对推动更多的煤炭企业上市，并且对现有大型煤炭上市企业资产收购、做大做强都是有利的保证。 ♦ 煤炭订货会上动力煤价格上涨基本符合我们的预期。12 月 18 日《上海证券报》消息，2008 年重点合同电煤基本签订 完毕，主要电煤价格每吨上涨 30 至 40 元，涨幅在 10%左右。其中，同煤集团、中煤集团电煤每吨上涨超过 40 元， 神华集团每吨上涨 30 至 35 元左右，中国神华股份公司每吨上涨 60 至 70 元左右。我们此前预期，08 年动力煤价格 上涨 10%左右。煤炭订货会所传递出来的涨价信息，与我们的预期基本吻合。 ♦ 煤炭产地坑口价和中转地价格均有不同涨幅。山西动力煤坑口价格本月再创新高，其中 12 月 10 日，大同弱烟煤6000 大卡/千克不含税坑口价为 290 元/吨，南郊弱烟煤 5500 大卡/千克为 270 元/吨，较去年末分别上涨了 14%和 17.9%。 主要煤炭中转地秦皇岛各煤种价格稳步上涨。12 月 17 日，大同优混6000 （大卡/千克）含税车板平均价为 520 元/吨， 较去年年底的 470 元/吨上涨了 10.6%，与 10 月末的 495 元相比也有小幅上涨。山西优混 5500 （大卡/千克）含税车 板平均价为 480 元/吨，与 10 月末相比上涨了 15 元/吨，普通混煤 4000 （大卡/千克）平均价也达到了 335 元/吨。 ♦ 出口煤的价格好于预期。澳大利亚BJ 现货价格及进出口价格再创新高。澳大利亚 BJ 现货价格自 11 月末达到 90.25 美元/吨，本月中旬达到了 90.45 美元/吨，创出历史新高，同期现货指数也达到了 282.70 的历史高点。现货价格和指 数分别较上年同期上涨了 76.32%和 76.36% ，较 10 月末也有近 20%的涨幅。 ♦ 主要覆盖煤炭上市公司所在地煤价都有一定上涨，07 年全年涨幅较大。兖州煤业其动力块煤出厂含税价第四季度达 到了 620 元/吨，混煤价格为 450 元/吨，较上年末分别有 14.8%和 13.9%的涨幅；西山煤电所在地古交焦煤价格走势 的表现来看，焦煤的价格上涨较快，12 月 10 日，古交8 号坑口价达到了 390 元/吨，古交 2 号为 580 元/吨，较上年 末有将近一倍的涨幅。 ♦ 07 年焦炭大幅上涨，12 月焦炭价格涨幅出现了加速的迹象。12 月 5 日，唐山二级冶金焦，出厂价达到了1725 元/吨， 较上年末有 54%的涨幅；天津一级冶金焦出厂含税价 1750 元/吨、二级冶金焦出厂含税价 1700 元/吨。中国焦炭出口 FOB 价格 11 月末也达到了 246.07 美元，比年初的 150.37 美元上涨了 63.6%。 ♦ 据财政部日前消息，经国务院批准，从 2008 年 1 月 1 日起，我国将进一步调整进出口关税，调整后的关税总水平为 9.8%。对木浆、焦炭、铁合金、钢坯、部分钢材等“ 高能耗、高污染”产品将开征或进一步提高出口关税，以有效发挥 关税在促进贸易平衡等方面的宏观调控作用。根据市场预测，明年焦炭关税或再调高 10 个百分点，由 15%上升至 25%。 我们认为，焦炭价格更快的上涨，将有效抵消关税上调的不利影响。 ♦ 投资建议：目前煤炭行业 A 股公司 08 年的市盈率中值 33.6 倍，其动态市盈率高于 A 股平均市盈率