食品饮料行业策投资策略-寻找成长和超预期及盈利和拐点.ppt

* * * * * * * * * * * * * 资料来源：国金证券研究所 3.2龙头企业压费用保利润 三全净利率波动幅度较低 三全销售费用率与原材料价格呈反比 青岛啤酒净利率波动幅度与毛利率相近 青岛啤酒销售费用率与原材料价格关联度低 精品资料网 * 资料来源：国金证券研究所 3.2高通胀是大众消费品行业的整合机遇 大众消费品或迎来新一轮的行业洗牌。2011年将是大众消费品龙头的潜伏年，我们认为收入增长比盈利能力更加重要。面对成本压力，地方中小型企业首当其冲，受影响程度最大，而龙头企业受益品牌溢价和规模生产，安全边际较高，这给集中度较低行业中的龙头企业扩张创造了良好的外部环境，有利于行业整合。 精品资料网 重点公司阐述： 新产品快速推出，试水豆奶经典口味。本届秋糖会，公司一下子推出了6个新产品。从目前的市场反馈来看，花生豆奶的销售情况火爆，产品出现供不应求的局面。我们认为花生牛奶产品有望打造成明星产品。 扎根县级市场，编织营销网络。以“农村包围城市“为市场定位策略，借助创新的终端车销服务模式，有效实现“深度分销“，有力支持“食品下乡”。 黑牛有望打破北有维维豆奶，南有维他奶的格局。 未来的看点：新品的火爆热销；新产能得到释放；管理层股权激励落实； * 资料来源：国金证券研究所 3.3黑牛食品—豆奶业黑马 精品资料网 重点公司阐述： 我们认为明年原奶价格仍然会保持在高位，这意味着全行业将继续面临成本高压。伊利有望“因祸得福”，公司将凭借其平衡的产品结构进一步攫取更大的市场份额； 盈利能力受到挑战，背后透露着更为积极的信号：费用的有效压缩和收入的健康增长意味着未来的业绩弹性将更大。随着原奶价格走势的稳定和，伊利将迎来盈利的拐点。 未来的看点：管理层的行权；原材料价格下降带来的盈利弹性； * 资料来源：国金证券研究所 3.3伊利—乳业大王，守望盈利拐点 精品资料网 重点公司阐述：青岛啤酒 我们认为青岛啤酒近几年一直致力于从生产型企业向市场型企业转变，战略从整合为主转向整合扩张并举，连续多年的内部整合使得公司家底更为扎实，今年一两年新建产能以及并购地方酒厂将成为公司产能扩张重要手段。 青岛啤酒目前优势在高端，不必形成太多优势区域就可以获取高额的利润。青岛啤酒在进入一个市场的时候，从起步到腾飞实现高盈利的时间很短，目前在全国许多区域仍具拓展空间。青岛啤酒的品牌策略和运作能力匹配很好，这是它未来实现利润的主要驱动因素。 公司近几年一直致力于“1+3”的品牌发展战略实施，使得品牌结构和产品结构得到持续优化，目前正在积极向“1+1”品牌战略推进，但今年以来公司在这方面有些摇摆，我们认为坚持主品牌战略是公司打造核心竞争力的生存之本。 近期国际啤酒大麦成本上升较快，回顾历史提价将成为行业保持利润的重要手段，而且我们认为目前竞争格局不会影响到龙头企业提价。 * 资料来源：国金证券研究所 3.3 提价将成为保证利润重要手段 精品资料网 * 资料来源：国金证券研究所 附录：2010年1-10月份行业产量价格数据 白酒产量 红酒产量 黄酒产量 啤酒产量 精品资料网 * 敬请雅正 欢迎交流 国金证券研究所 陈钢 021 cheng@ 中国上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼（201204） 精品资料网 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 资料来源： 寻找成长的超预期与盈利的拐点 ——2011年食品饮料行业投资策略 陈钢 食品饮料行业分析师 021 cheng@ 国金证券研究所 2010年12月 精品资料网 我们认为11年，高成长型企业、盈利拐点型企业和管理改善型企业、将有望获得超额收益。 高成长型企业，我们建议关注古井贡酒、泸州老窖、黑牛食品、山西汾酒及洋河股份； 盈利拐点型企业，我们建议关注双汇发展、伊利股份及三全食品； 管理改善型企业，我们建议关注沱牌曲酒、水井坊、老白干及恒顺醋业； 从三个角度选择高成长股： 建议关注企业管理改良度，产品结构平衡度和区域市场健康度； 关注成本压力下，大众食品类公司的盈利拐点： 高通胀预期下，龙头企业强者将更强； 稳定型企业价值低估亦值得关注并持有： 建议关注贵州茅台、五粮液、青岛啤酒及张裕； * 我们的观点 精品资料网 一. 10年行业回顾 二. 可选食品：二线白酒高成长可期 三. 大众食品：成本高压下守望盈利的拐点 重点公司推荐 * 目录 精品资料网 二线白酒和大众食品成超额收益主来源： 二线白酒高成长性得到市场的追捧。历史总是表现出惊人的相似：古井贡酒一如当年的泸州老窖，洋河一如当年的贵州茅台； 收入分