海特生物-投资价值分析报告-金路捷销售，多发性骨髓瘤药物临床.pdfVIP

2020 年1 月2 日 证券研究报告 医药生物/生物制品 公司研究 海特生物 （300683） 主要数据(截至2019 年12 月30 日收 ——金路捷销售承压，多发性骨髓瘤药物临床接近尾声 盘) ： 主要观点： 当前股价 29.36 元 投资评级 增持 ◆起家于鼠神经生长因子，进入体外诊断、CRO、肿瘤多领 评级变动 首次 域。公司是一家以国家一类新药金路捷——注射用鼠神经生长因 总股本 1.03 亿股 子为龙头产品，以创建最优创新药企业为目标的高新技术生物制 流通股本 4,745 万股 药企业，主营业务为生物制品（注射用鼠神经生长因子冻干粉针剂、 注射用抗乙肝转移因子冻干粉针剂）、凝血酶和其他化学药品的研 发、生产和销售。公司靠金路捷起家，为了降低对单一产品的重大 依赖，通过外延式发展，进入体外诊断、CRO、肿瘤多领域。 ◆金路捷受国家医保政策的调整，销量承压。我国是世界上第 一个批准注射用鼠神经生长因子上市的国家。目前市场上仅有四 家生产注射用鼠神经生长因子产品的企业，呈寡头垄断竞争格局。 在《国家医保目录（2017 年版）》中注射用鼠神经生长因子限外 伤性视神经损伤或正己烷中毒范围内使用，受此影响，2017 、2018 年国内注射用鼠神经生长因子销售收入分别下滑3.21%、35.99%， 销售收入分别为31.91 亿元、20.43 亿元。2019 年6 月，国家卫计 委将注射用鼠神经生长因子纳入合理用药监控目录，2019 年8 月 调出《国家医保目录（2019 年版）》, 将对注射用鼠神经生长因子 的销售进一步产生不利的影响。我们预计公司金路捷2020 年销量 将继续下滑。 ◆收购海泰生物，布局体外诊断试剂。根据 Allied Market Research 市场研究和预测，2017 年全球体外诊断市场规模达到645 亿美元，预计2018 年到2025 年复合年均增长率达到4.8% ，到2025 年将达到936 亿美元。据医械研究院测算认为，2018 年我国体外 诊断市场规模约为604 亿元，同比增长 18.43%。2018 年4 月，公 司收购海泰生物75%股权，2019 年上半年又收购海泰生物剩余25% 股权，进入体外诊断（IVD ）试剂领域。收购海泰生物，可丰富公 司的产品结构，有助于提高公司综合竞争力，加快公司外延式发展 步伐。 ◆进入CRO 领域，打造新的利润增长点。1）CRO 需求增强，