寒锐钴业-投资价值分析报告-产能释放，钴价上行.pdfVIP

证券研究报告 ·上市公司深度 稀有金属 产能释放叠加钴价上行，公 寒锐钴业(300618) 司业绩快速增长 三周期推动，钴价料将上行 钴价是影响钴板块股价的核心因素，钴价主要由于供给周期、需 求周期和库存周期决定。从供给周期看，2020 年钴供给或出现收 缩 （嘉能可减产1.2 万吨，其他企业增产1 万吨左右）；从需求周 期来看，钴主要应用于电池领域，从消费电子来看，过去两年消 费电子出货量负增长，对钴的需求拉动为负，受益于5G 手机单 机带电量提升和5G 手机或引发换机潮，预计2020 年消费电子对 钴的需求拉动恢复正增长；从新能源汽车来看，受益于欧洲新能 源汽车发展和特斯拉放量，预计新能源汽车对钴的拉动仍将保持 较快增长；从库存周期来看，目前产业链库存处于低位。供给收 缩，需求增长，库存低位，料2020 年钴价继续反弹。 产能释放叠加钴价上行，公司业绩快速增长 公司现有钴精矿产能4000 吨，未来变化不大；现有钴盐产能（主 要为粗制氢氧化钴）5000 吨，未来将新增钴盐产能1 万吨；现有 钴粉产能1500 吨，未来增加至4500 吨。原有铜产能1 万吨，新 增产能2 万吨，公司未来处于产能扩张和产能释放期。 主要数据 2018 年钴价大涨及采购折扣系数的提高，2019 年公司成本提升 股票价格绝对/相对市场表现（%） 明显，随着高成本库存逐渐使用，预计未来钴产品成本下降明显， 同时钴产品售价随着钴价上行料将上行，钴产品吨毛利预计明显 1 个月 3 个月 12 个月 增加，盈利能力提升叠加产能释放，预计公司业绩快速增长。 14.52/11.83 14.65/16.1 32.12/14.38 12 月最高/最低价（元） 106.58/41.31 估值与投资建议 总股本（万股） 26,881.22 预计公司 19 年-21 年EPS 分别为0.10、2.68 和3.89 元，对应当 前股价PE 分别为 851 倍、31 倍和2 1 倍，给予公司“买入”评 流通A 股（万股） 15,958.98 级，6 个月目标价105 元。 总市值（亿元） 190.86 流通市值（亿元） 113.31 风险提示 近3 月日均成交量（万） 619.8 新增供给高于预期致钴价下行风险，公司在建项目低于预期等。 主要股东 预测和比率 梁杰 21.94% 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万）