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[Table_main] 公司研究类模板
健盛集团(603558) 报告日期：2019 年 12 月29 日
深
度
报 A 股运动服饰制造龙头，ROE 提升速度有望超预期
告 ──健盛集团深度报告
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行 评级 增持
业 上次评级 首次评级
公
司 报告导读 当前价格 ￥9.90
研 公司从传统制造商战略转型为运动服饰领域制造服务商，越南核心产能快速释放
究 有望带来盈利能力提升；同时处置闲置资产的进程加速、分红和回购提高杠杆率， 单季度业绩 元/股
｜ 使ROE 提升速度有望超市场预期，优质工厂迎来价值重估，戴维斯双击。 3Q/2019 0.20
纺 投资要点 2Q/2019 0.18
织 驱动因素：战略转型全球化、产业链一体化运动服饰制造商，越南棉袜和无 1Q/2019 0.17
服 缝内衣产能加速释放有望提升盈利能力
装 客户结构中国际运动品牌有望占比80% ，战略转型全球化、产业链一体化运动 4Q/2018 0.08
｜ 服饰制造商；越南核心产能加速释放提升盈利能力：19-22 年越南棉袜产量预计 [table_stktrend]
为1.4 亿（+34% ）/1.9 亿（+36% ）/2.4 亿（+26% ）/3.2 亿（+33% ）双，20-22
年越南无缝内衣产量预计为250 万/1200 万（+362% ）/ 1800 万（+57% ）件，国
内棉袜/无缝内衣产量分别保持 1.5 亿双/2500 万件左右。
超预期点：切入运动服饰制造优质赛道，ROE 上升速度有望超市场预期
对标申洲国际，健盛切入运动服饰制造优质赛道，稀缺工厂的价值有望迎来重估。
1 ）随越南产能加速释放，整体净利率将提升。2 ）预计2020/21/22 年处置2.5/ 1/1
亿元低效产能，处置速度有望超预期，提升加速提升资产周转率。3 ）分红与回购
提高权益乘数；综上，公司ROE 提升速度有望超市场预期。 公司简介
风险因素：汇率及原料价格敏感性较高，套期保值部分降低汇率风险 公司是一家以专业生产、出口高品质男
主要风险因素为汇率及原料价格波动。汇率方面，公司对约50%收入套期保值， 袜、女袜、童袜、连裤袜和运动袜而闻
未来随国际贸易局势走稳，汇率风险有望减弱。原料方面，采用成本定价法，未 名海内外的现代化织袜企业。公司使用
来随议价能力不断上升，有望将风险逐渐转移。 的机器都是从意大利、韩国、日本等国
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