中国平安-投资价值分析报告-长期价值优选.pdfVIP

中国平安（2318 ） 首发报告 买入 2020年1月22日 中国平安——长期价值优选，期待改革成效  中国领先的“金融+科技”公司，市场化的激励机制：成立于 1988 年的中国平安，经过多年的发展，现已成长为国内金融牌照最齐 全、业务范围更广泛、控股关系最紧密的个人金融生活服务平台。公司 董事长马明哲先生具有行业前瞻性，使得平安的许多重大创新都走在中 国金融业前列，近期其大力推动平安寿险 2355 改革计划，即“两步 走”实现全面数据化经营、做大做强“三个渠道”、构建“五大职能中 心”和“五大销售区域”，有望带领平安寿险再次腾飞。公司的核心管 理团队由平安成长的优秀人才以及外部聘请具有国际经验的专业人才组 成，并采用市场化的激励机制，拥有核心人员持股计划以及长期服务计 划，使得公司具备高于同业的开拓创新积极性。  平安集团的核心价值——保险业务：在平安集团发展壮大的过程 中，保险业务，尤其是寿险及健康险业务，是其主要的驱动力，亦是集 主要资料 团的核心价值所在，利润贡献过半。公司新业务价值与内含价值稳定增 行业 保险、金融科技 长，新业务价值率略有波动但仍始终是行业领先。盈利能力优秀，近五 年 ROEV 均维持在 20%以上。预计未来平安寿险及健康险将坚持价值驱 股价 94.4 港元 动，维持量稳价增的态势。得益于对综合成本率的严格管控，平安产险 目标价 123.0 港元 近十年维持 ROE 在 15%以上，显示出了持续优秀的盈利水平。公司近十 年的平均总投资收益率为 5.12%，净投资收益率为 5.05%，同时对比同 (+30.3%) 行，平安的投资收益率波动性较小，投资偏差总体对 EV 正贡献。 股票代码 2318 科技再造平安——赋能主业，打造生态圈：公司非常重视对科技 已发行股本 182.8 亿股 的投入，过去十年累计科研投入高达 70 亿美金，未来十年还将继续投 总市值 1.73 万亿港元 入 150 亿美金。平安科技主要聚焦人工智能、区块链和云计算，并广泛 应用于传统金融业务，渗透到涉及客户经营、渠道管理与销售、风险管 52 周高/低 101港元/70.87 港元 控及客户服务等核心环节，从而提效减耗。在赋能主业的基础上，公司 每股净资产 38.89 港元 打造金融、医疗、汽车、房产、智慧城市五大生态圈，并孕育出了陆金 主要股东 卜蜂集团（9%） 所、金融壹账通、平安好医生等优秀的独角兽企业。 深圳国资委（5%） 期待改革成效，目标价123港元，首次评级买入：我们期待公司 在产品、组织架构和代理人招聘上的改革成效，对 2020 年保持乐观。 根据公司的历史估值以及相对同业平均估值的持续溢价，我们给予中国 平安 2020 年1.3 倍PEV 的估值，对应未来 12 个月123 港元的目标价， 较现价有 30.3%的上涨空间，给予买入评级。 盈利摘要