2019Q4公募基金持股分析报告：加仓成长、减仓消费.pdf

加仓成长、减仓消费，仓位逼近历史高点 ——2019Q4公募基金持股分析 2020.1.22 主要结论:  2019Q4主动管理型股票基金继续高位小幅加仓 ，普通 +偏股型基金仓位逼近历史高点。普通股票型+偏股混合型基金仓位从19Q3 的84.6%小幅上升至19Q4的85.3% ，处于历史95%分位 ，历史上仓位水平最高的两个时点为2009年底的86.0%和2015Q1的85.7% ； 灵活配置型基金仓位从19Q3的56.9%快速上升至19Q4的60.6%  从板块来看 ，19Q4公募基金大幅加仓科创板 ，使得科创板成为所有板块中超配程度最高的板块。19Q4主动管理型公募基金加仓科 创板/创业板 ，减仓主板/ 中小板。和05年来历史比较 ，公募基金对创业板和中小板的配置系数所处的历史百分位较为接近 ，均略低 于中位数；而主板配置水平则在40%分位左右。19Q4公募基金大幅加仓科创板后 ，科创板配置系数从19Q3的0.72快速上升至 19Q4的2.44 ，这一配置系数高于所有其他板块 ，也远高于创业板上市第一年平均0.5左右的配置系数  从大类风格来看 ，19Q4公募基金加仓周期/成长/金融/中游制造 ，减仓消费/稳定 ，成长板块的配置系数历史分位已显著高于消费板 块。经过19Q4加仓成长、减仓消费后 ，成长和消费板块19Q4的配置系数分别处于2010年来的51%和31%分位 ，以及2005年来的 68%和54%分位 ，成长板块配置系数历史分位已显著高于消费板块  分行业来看：  （1 ）电子、医药和饮料制造是公募基金持仓占比全市场前三的行业 ，合计占比37.7%。电子和饮料制造持仓占比分别为13.5%和 11.5% ，其中电子行业持仓占比创出2005年来的新高；但从更为合理的配置系数这一指标来看 ，19Q4电子配置系数2.26倍 ，对应 2010年以来的历史百分位小幅上行至72% ，距离历史高点尚有空间；饮料制造板块配置系数2.00 ，对应2010年以来历史百分位为 49% ，连续2个季度回落；医药行业内部继续明显分化 ，19Q4医疗服务与生物制品的持仓占比与配置系数均接近历史最高点 ，而中 药配置水平则处于2010年来的最低位  （2 ）19Q4配置系数超过2.5倍、且配置系数处于2010年以来80分位以上的行业：医疗服务、生物制品、机场 ；19Q4配置系数低 于0.5倍、且配置系数处于2010年以来10分位以下的行业 ：中药、建筑装饰、高低压设备、纺织服装、国防军工、公用事业  （3 ）从估值水平来看 ，公募基金持有的消费和成长板块已不便宜 ，龙头溢价创出2010年来新高。截至2020/ 1/21 ，以19Q4基金 重仓股为样本按照持仓市值加权法计算的消费板块中的家电/农林牧渔/食品饮料/ 医药生物、成长板块中的通信/电子/计算机行业的 PE(TTM)均已经达到2010年来的65%分位以上；从基金重仓股相对于非基金重仓股的估值溢价角度来看 ，19Q4基金重仓股的龙头 溢价创出2010年来新高  从持股集中度和重仓股估值分布来看 ，重仓股持股集中度连续两个季度下降 ，呈现出有限扩散特征。普通股票型+偏股混合型+灵活 配置型基金前10只/前20只股票持股市值占比从19Q3的26.5%/37.6% ，分别下降至19Q4的23.8%/34.9% ，自19Q2以来连续第二 个季度下降。从19Q4基金重仓股持股支数占比下降+前10只/20只股票持股市值占比下降这一组合来看 ，基金持仓呈现出有限扩散 的特征。19Q4基金持仓的估值分布较上季度变化不大。19Q4普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上数量 占比从19Q3的26.8%小幅下降至19Q4 的26.4% ，而PE(TTM)位于0-30之间的数量占比则从19Q3的52.2%小幅上升至19Q4 的 52.6% ，与上季度基本持平 2 主要内容 1. 各类基金份额和仓位变化 2. 板块及风格配置