A+H投资策略与五大行业的疫情影响分析报告：短期有扰动，中期看数据，长期无影响.pdf

2020 年1 月22 日 策略研究 短期有扰动，中期看数据，长期无影响 ——A+H 策略与五大行业的疫情影响分析 策略动态  历史上疫情扩散下的情绪扰动影响偏短期。A 股：疫情扩散不利消息 虽然在短时间内可能造成市场下跌，但市场持续下跌时间往往不超过 一两周，随后往往出现反弹行情。即便是非典对于2003 年Q2 的经济 增长产生了短期影响，它并没有改变基本面决定的周期上行大趋势。 港股：疫情发生前，香港地区经济和港股市场也已经连续低迷，因此 仅就疫情期间而言，港股市场的表现要好于同期的A 股市场，甚至从 2 季度就开始触底并进入长线反弹。疫情对于香港本地经济以及相关企 业的扰动，很快被中央政府赋予香港的各项扶持政策带来的利好冲淡。  决定市场大势的根本因素是政策经济周期基本面。在一周左右的短期 内，疫情扩散可以通过情绪对市场运行造成扰动；在一个季度左右的 中期内，疫情造成的情绪担忧不足以影响市场走势，需要关注经济数 据变化；在一年的长期维度，疫情影响可以忽略不计，之前的短期扰 动是长线投资者难得的加仓良机。对于当下，应密切关注基本面动向， 无需过度恐慌。行业方面，非典疫情扩散虽然会在短期内提振医药行 业表现，但随着疫情逐步得到控制，其对医药板块的正向提振效果会 逐渐降低，医药生物板块甚至会出现补跌；交通运输以及餐饮旅游等 消费行业，在非典期间表现较差；对于汽车等前期强势板块，非典带 来的负面消息冲击并没有逆转前期强势板块。  当前疫情下的行业观点。医药：我们总结了历史上医药的疫情行情， 可能是非典行情的市场习惯延续，在疫情行情中，往往是抗生素和诊 疗直接相关标的领涨。从更长维度看，业绩兑现的标最终涨幅较大。 建议关注抗生素、α-干扰素等药品、口罩、检测试剂盒、药店、疫苗等 领域。社服：按客流对收入的直接相关度排序，疫情风险敞口由大到 小排序为：景区/餐饮 出境游酒店/ 免税其它（人力/ 火锅料/ 月饼）。 春运高峰到来，社服板块和个股股价或继续下探，信心恢复仍需时日。 但我们认为部分白马龙头股存在超跌可能、且本身实力有望穿越周期。 交运：航司在需求大幅下降的情况下一般选择大规模减班，仅执飞有 边际贡献的航线，这对航司的盈利带来较大的负面影响。不过非典事 件结束后，被抑制的需求集中释放，2004 年行业整体需求旺盛，航司、 机场收入均出现大幅提升。传媒：疫情对春节档票房影响偏负面，但 利好互联网相关替代娱乐、驱动广义电商服务低线渗透。1）疫情或降 低观影意愿，对20 年春节档及上半年票房产生负面冲击；短视频和游 戏可能成为替代娱乐；2）参照“非典”经验，疫情扩散叠加年轻人春 节返乡，有望给电商行业创造难得的渗透增长窗口。通信：非典期间， 通信行业走势与沪深300 基本一致，没有表现出明显差异。鉴于市场 对疫情高度关注，若出现较大幅度调整，我们认为通信部分板块具备 布局机会。1）光模块：看好电信市场，受益无线侧建设+传输侧回暖， 关注：新易盛、光迅科技。2）网络可视化：前端受益5G 组网，后端 市场空间更大，关注：中新赛克、美亚柏科。  风险提示：经济超预期下行；疫情超预期加剧；历史表现不代表未来 -1- 证券研究报告 2020-01-22 策略研究 本报告主要分为两大块。一方面，策略将结合非典期间的A 股和港股的 股市复盘分析，对本次疫情对于股市的影响进行展望；另一方面，光大医药、 社会服务、交运、传媒、通信等5 个团队，将对疫情对于本行业的影响进行 分析。 1、非典期间的A 股复盘分析 1.1、非典疫情标志性事件概览 1