青岛啤酒-投资价值分析报告-行业发展顶层逻辑，纯正国货.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 青岛啤酒 （600600 ） 证券研究报告 2020 年01 月21 日 投资评级 迎合行业发展顶层逻辑，重振纯正国货往日荣光 行业 食品饮料/饮料制造 6 个月评级 买入 （首次评级） 中高端产品结构脉络清晰，产品品质始终保持卓越地位 当前价格 51.9 元 目标价格 62.8 元 自2013 年起，啤酒行业开始回落，行业市场容量接近饱和。随着人均可支 配收入的上涨和消费观念的升级，消费需求由量向质转变，低价竞争策略 基本数据 难以为继，行业主导逻辑从营收端向利润端转移。进入存量时代后，我们 认为产品结构升级将成为行业未来的主要驱动，也是打破囚徒困境的机遇。 A 股总股本(百万股) 695.91 流通A 股股本(百万股) 695.91 在产品结构升级的背景下，青岛啤酒主品牌始终定位中高端，近几年来一 A 股总市值(百万元) 36,117.92 直致力于产品结构的改善，中高端脉络逐步清晰。2002-2018 年，青岛啤 流通A 股市值(百万元) 36,117.92 酒主品牌销量占比从30.8%提升到48.7% ，并有加速的趋势。公司千升酒价 维持在3200 元/千升左右，处于行业领先水平。公司以高品质的品牌形象， 每股净资产(元) 14.73 持续优化产品结构，近年来不断推出高端新品，卡位啤酒行业的发展逻辑。 资产负债率(%) 43.35 一年内最高/最低(元) 56.40/35.80 硕果仅存的国货中处于最高战略地位，品牌建设持续夯实 随着消费升级的演替，消费者对品质的追求愈发强烈。我们认为啤酒行业 将朝着短保方向演变，即鲜啤能够最大程度的满足消费者的追求。青岛啤 酒在国内拥有62 家全资和控股的啤酒生产企业，渠道优势显著。同时借力 供应链革命，探索新零售模式，为鲜啤发展提供了基础。 在本土快消品全面崛起的今天，“国货”文化建设让品牌焕发年轻生命力， 股价走势 增强品牌粘性。2003 年青啤确立打造品牌年轻化的战略，通过 “四位一体” 青岛啤酒 饮料制造 的市场推广模式加强品牌营销。2018 年，青啤亮相纽约时装周，将“中国 沪深300 经典”与“中国潮流”巧妙结合，打造 “百年国潮”文化，体现 “百年国 75% 64% 货”的文化价值，卡位国产品牌回馈消费者的逻辑之中。