紫金银行-投资价值分析报告-经营稳健，向小微发力.pdf

上 市 公 司 银行 公 2019 年 12 月 25 日 紫金银行 (601860) 司 研 究 / —— 经营稳健，向小微发力 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点： ⚫ 战略清晰，向小微发力。紫金银行自成立以来始终立足“服务三农、服务中小、服务城乡” 的市场定位，坚持服务地方实体经济发展，科学管理、稳健经营，助力区域经济腾飞，与 证 券 市场数据： 2019 年 12 月 25 日 南京地区发展“同频共振”。 研 收盘价（元） 5.61 究 一年内最高/最低（元） 11.8/3.77 ⚫ 业务回归本源，存贷款占比均提升；45 亿元可转债已获批，转股后可补充核心一级资本， 报 市净率 1.5 为业务拓展创造空间。紫金银行资产规模稳居江苏省内上市农商行榜首，致力于结构调整。 告 息率（分红/股价） 1.78 9M19 总资产为 2000 亿元，贷款占比达到 50.3%，较年初提升5.2 个百分点，进而提升 流通 A 股市值（百万元） 2054 上证指数/深证成指 2981.88/ 10229.58 资产端收益率。紫金银行业务集中在经济较为发达的南京地区，南京作为江苏省省会、政 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 治经济文化中心，其经济增速高于全省、全国。截至三季度末，紫金银行各项存款占南京 市场份额的 3.96%，较年初上升0.08 个百分点，各项贷款占南京市场份额的 2.71%，均 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 居于领先地位。南京地区较大的经济体量和较快的经济增速为紫金银行业务拓展创造了广 每股净资产（元） 3.65 阔的发展空间。此外，公司 45 亿元可转债已获银保监会批准，发行并转股后可补充核心 资产负债率% 93.31 总股本/流通 A 股(百万) 3661/366 一级资本，提高核心一级资本充足率，进而为业务扩展做好资本支撑。 流通 B 股/H 股（百万） -/- ⚫ 息差显著改善，成本控制良好，驱动利润增速提升。紫金银行 9M19 拨备前利润、归母净 一年内股价与大盘对比走势： 利润分别同比增长 33.7%、15.2%，较2018 年分别上升 13.6 个、5.0 个百分点。业绩增 紫金银行 沪深300指数 速提升的主要原因包括：1）受益于贷款占比及其收益率提升叠加同业负债利率下行缓解 200% 150% 负债端压力，9M19 息差显著改善；2）公司成本控制能力强，9M19 成本收入比较 2018 100% 年下降 5.89 个百分点至 27.53%，为业绩增速提升带来正向贡献。 50% 0% -50% ⚫ 不良确认标准严格，资产质量稳步向好。紫金银