第七章证券评价.pptVIP

第七章 证券评价; 本章学习目的和要求： 通过本章学习，掌握债券投资的特点、债券价格的确定、债券投资收益、债券投资的风险、债券投资决策；股票投资的特点、股票价格的确定、股票投资的收益、证券投资组合。 本章知识要点： 一、债券评价（重 点） 二、股票评价（重 点） ;; （四）按是否记名分类 1、记名债券（转让应背书） 2、不记名债券 （五）按是否上市流通分类 1、上市债券（挂牌券） 2、非上市债券 （六）按已发行时间分类 1、新上市债券 2、已流通债券 三、债券的价值 　　只有：“债券价值＞购买价格”，才值得购买。 债券价值计算的基本模型： Vb＝未来现金流量贴现 注：贴现率取决于当前市场利率和CF的风险水平，一般采用当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率。 影响债券定价的因素有：必要报酬率、利息率、计息期、到期时间。 例1：ABC公司拟于2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10％，债券的市价是920元，应否购买该债券？（V＝924.28＞920，应购买） ;　 三、债券到期收益率的计算 　　 ～是指能使“未来现金流入现值＝买入价格”的贴现率。 　　 例2：ABC公司于2002年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 　　 解：1000＝80×（P/A, 5, i）＋1000×（P/F, 5, i）　 内插法可得：i＝8％， 可见平价发行时，到期收益率＝票面利率； 若买价＝1105元，同理得：到期收益率＝5.55％ 可知：若买价不等于面值，则到期收益率不等于票面利率。 注：若不是定期付息，而是一次还本付息或其他付息方式，即使平价发行，到期收益率也可能不等于票面利率。 ; 到期收益率反映了债券投资按复利法计算的真实收益率。若高于投资人要求的收益率，应买进；否则放弃。其结论和计算债券的真实价值相同。 例3：ABC公司于2002年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，单利法计息，5年后的1月31日到期，并一次还本付息。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。 　　 解：1000＝1000×（1＋5×8％）（P/F,5,i）　 可得：i＝7％， ; 四、债券投资的风险 （一）违约风险（Default Risk） （二）购买力风险(Purchasing Power Risk) （三）变现力风险或流动性风险(Liquidity Risk) （四）期限风险或到期风险（Time Risk） （五）利率风险(Interest Risk) 　　 例4：1995年初，ＡＢＣ公司按面值购进国库券100万元，年利率14％，3年期，单利法计息，到期时还本付息。1996年初，市场利率上升到24％，则该批国库券的价格将下降到 元，损失 元。 　　解：国库券到期值＝100×（1＋3×14％）＝142 　　　　一年后的现值＝142×(P/F, 2, 24%)＝92.35 　　　　1996年初的本利和＝100×1.14＝114 　　　　损失＝114－92.35＝21.65　　; 到期日越长，利率风险越大。所以，一般情况下长期债券的利率比短期债券的高。但由于再投资风险的存在，故有时短期债券的利率高于长期债券。 　　避免的方法：分散到期日 （六）再投资风险 　　　以后无法找到利率较高的投资证券。 ;