公司理财课件­(22)章.pptVIP

例：风险中性评估法 $21.25,C(D) q 1- q 假定某只股票现在的价格是$25，一期后的价格将上涨或下降15%。无风险利率为5%，则以此股票为标的资产的一份平价看涨期权的价值会是多少？ 用二叉树表示如下： $25,C(0) $28.75,C(U) 例：风险中性评估法 $21.25,C(D) 2/3 1/3 下一步则应当计算风险中性概率： $25,C(0) $28.75,C(U) 例：风险中性评估法 $21.25, $0 2/3 1/3 然后，分别计算出看涨期权在股价上涨和下跌两种情况下的价值： $25,C(0) $28.75, $3.75 例：风险中性评估法 最后，计算出该看涨期权在时刻0的价值： $21.25, $0 2/3 1/3 $25,C(0) $28.75,$3.75 $25,$2.38 22.5 期权报价 期权报价 该期权的执行价格为$135; 该股票的最近交易价格为$138.25; 到期月份为7月 期权报价 这个执行价格使看涨期权处于实值状态： $3.25 = $138? – $135. 而这个价格使看跌期权处于虚值状态。 期权报价 在这一天，执行价格为$135的看涨期权一共成交了2,365份。 期权报价 执行价格为$135的看涨期权的交易价格是 $4.75. 由于期权是以100股标的股票为单位计算交易的，买这种期权将花费$475再加上佣金。 期权报价 当日，这个执行价格的看跌期权一共成交了 2,431份。 期权报价 执行价格为$135的看跌期权目前的交易价格是 $.8125. 由于期权是以100股标的股票为单位计算交易的，买这种期权将花费$81.25再加上佣金。 22.6 期权组合 看跌期权和看涨期权可作为构建更复杂期权合约的基本元素。 如果理解了这一点，你可以成长为一位金融工程师，为你的客户定制打造合适的风险—收益组合。 保护性看跌期权战略（价值） 买入执行价格为$50的看跌期权 买入股票 保护性看跌期权价值 $50 $0 $50 到期日 价值 到期日的股票价值 保护性看跌期权战略（损益） 以每份$10的价格买入执行价格为$50的看跌期权 以每股价格$40买入股票 $40 保护性看跌期权战略具有下跌时的保护同时还具有上涨时的无限盈利。 $40 $0 -$40 $50 到期日 价值 到期日股票价值 -$10 担保性看涨期权 以$10的价格卖出执行价格为$50的看涨期权 以$40的价格买入股票 $40 担保性看涨期权 $0 -$40 $50 到期日 价值 到期日股票价值 -$30 $10 多头宽式套利 （Long Straddle） 30 40 60 70 30 40 股票价格 ($) 期权价值 ($) 以$10买入执行价格为$50的看跌期权 以$10买入执行价格为$50的看涨期权 多头宽式套利在股票价格波动超出了$50的上下$20范围外时，就能获利。 $50 –20 空头宽式套利（Short Straddle） –30 30 40 60 70 –40 股票价格 ($) 期权价值 ($) $50 空头宽式套利仅在股票价格波动超出了$50的上下$20范围外时，才会亏损 以$10卖出一份执行价格为$50的看跌期权 以$10卖出一份执行价格为 $50的看涨期权 20 债券 买卖期权平价： P0 + S0 = C0 + E/(1+ r)T 25 25 股票价格($) 期权价值 ($) 假定持有一份执行价格为$25的看涨期权和一份终值为$25的债券所构成的组合，则组合价值如图所示。 看涨期权 组合价值 组合的今日价值 = C0 + (1+ r)T E 买卖期权平价 25 25 股票价格 ($) 期权价值 ($) 假定持有一股标的股票和一份执行价格为$25的看跌期权所构成的组合。 今日组合价值 = P0 + S0 组合价值 买卖期权平价 由于这两个组合的支付曲线相同，它们的现值也应当相当，因此得到买卖期权平价: C0 + E/(1+r)T = P0 + S0 25 25 股票价格($) 期权价值 ($) 25 25 股票价格 ($) 期权价值($) 今日组合价值 = P0 + S0 今日组合价值 (1+ r)T E = C0 + 22.7 期权定价 上一部分主要关注了期权在到期日的价值。 本部分将关注期权在到期日前的价值。 这部分问题将更加有趣。 美式看涨期权 C0 需满足： max (S0 – E, 0) C0 S0. 25 期权价值 ($) Call ST 亏损 E 利润 ST 时间价值 内在价值 市场价值 实值状态 虚值状态 期权价值的决定因素 看涨期权 看跌期权 股票价格 + – 执行价格 – + 利