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金融创新的可持续发展之路 中国银监会纪委书记  王华庆 （在 2010 年财资市场高峰会上的演讲） 尊敬的各位来宾，女士们、先生们： 大家好！ 这次国际金融危机的一个重要影响是推动了国际金融监管 领域的深刻反思和变革。危机发生后，信用衍生产品、证券化 等结构化产品使复杂金融创新行为受到了严峻挑战，发展规范 问题引起了各界广泛关注和深刻思考，下面我谈几点看法。 本次经济危机本质上反映了国际经济金融结构失衡的深层 次问题，它包涵虚拟经济和实体经济的失衡、信贷市场和资本 市场的失衡、政府监管和市场调节的失衡、商业利益和社会责 任的失衡。危机的教训强烈地警示我们：所有的金融创新必须 要建立在经济和市场的实际需求基础之上，应与一国国民经济 腹有诗书气自华 发展水平和企业居民金融成熟度相适应，所有的金融创新必须 受到全面有效的监管。 回顾历史，即使是复杂化的金融衍生产品创新，其本源也 始于实体经济发展需求和市场环境。例如，美国二十世纪八十 年代不断爆发的信用危机为信用风险转移工具带来了巨大的市 场需求，促成了信用衍生品、证券化产品的创新和发展。这些 创新推动了美国经济近二十年的飞速发展。但是后来，由于这 些创新工具的过度发展和滥用，并被盲目的、不适当地放松监 管，悖离了其服务真实需求的功用，最终才导致了席卷全球的 金融危机。银行业的金融创新必须以风险可控为前提，以审慎 监管为手段，以保护公众利益为目的。这首先需要靠金融机构 的高度自律，更需要靠科学有效的金融监管。 对于商业银行金融创新的监管，银监会始终坚持以下原则， 这也是我们经受金融危机考验形成的重要经验。第一，简单、 实用、透明原则。就是要保证金融创新的模式和产品结构简单、 数量有限，便于监测风险和发现问题；就是要坚持金融创新具 有明确的实体经济真实需求导向，必须是企业居民需求最为迫 切，试点成效最为显著的领域；就是要坚持信息充分披露，防 范不合理的关联交易等风险。例如：我们在《商业银行金融创 新指引》中明确要求商业银行开展金融创新活动，应遵守行业 腹有诗书气自华 行为准则和银行员工操守守则，向客户准确、公平、没有误导 地进行信息披露，充分揭示与创新产品和服务有关的权利、义 务和风险。针对理财等重要创新领域和产品，要求银行需经客 户亲笔抄录风险提示语环节，以确认客户了解相关披露的风险 信息，而商业银行在未与客户约定的情况下，在网站公布产品 相关信息而未确认客户已经获取该信息，不能视为其向客户进 行了信息披露。第二，风险可控原则。从国际经验看，银行业 的金融创新既有现实的市场需求，也有非理性的冲动。应在创 新过程中注意甄别相关性质和问题，把握风险与需求的平衡， 始终坚持防范风险为第一位，认真借鉴国际风险传导的经验教 训，有效防范和化解、平稳处置相关风险。第三，制度先行原 则。金融创新应在规范严谨的制度框架下进行。建立相应的工 作法律法规，明确游戏规则，并根据工作进展情况，及时进行 总结、修改、完善。创新往往是先于监管的市场行为，对监管 完善的及时性和有效性有着很高的要求。对于创新业务的监管 法规，我们按照风险影响度和业务成熟度，采取不同方式予以 规范，能够上升到标准层面的通过行业统一标准进行规范；尚 未形成标准的可以通过迅速发布最佳实践的通知方式和发布指 引形式进行规范。第四，突出主业原则。坚决杜绝为创新而创 新的非理性行为，创新领域和产品应始终与主营业务具有优势 腹有诗书气自华 互补性和协同效应，有利于提升主营业务的服务效率和竞争能 力，有利于节约机构成本、市场成本和社会成本。例如，我们 在商业银行投资入股保险公司试点中，明确试点银行应提出达 到或高于自身现有资本回报率和资产回报率的商业目标和商业 计划；在一定时间内经过努力达不到预期商业目标和公司治理 结构要求的，要主动退出相应市场，该时间期限原则上为 3-5 年，对寿险公司可适当延长至 7 年。 作为当前市场广为关注的两类主要金融创新产品，金融衍 生品和结构化产品通过合约和现金流安排将风险剥离重组，优 化金融配置的效率，其原本出发点是分散风险、对冲风险、并 降低交易成本，如运用得好并监管得当，是能够发挥很好的市 场资源配置作用的。对于我国来说，衍生产品和结构化产品的 创新发展是我国银行业金融机构拓展业务领域，增加中间业务 收入，培养全球金融市场竞争力的重要途径之一。但是，市场 的培育不能脱离我国衍生产品和结构化产品市场基础设施有待 完善、信息披露机制尚不健全、市场参与者仍需丰富的客观现 实。未来我国衍生产品和结构化产品市场的创新与发展应在借 鉴国际经验的基础上，从实际出发：第一，明确产品的标准化 结构、保证金、中央清算、信息披露等制度要求，逐步丰富产 品种类。第二，加强市场基础设施建设，建立完善各类收益率 腹有诗书气自华 兰亭