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股权集中度与公司绩效关系研究 　　摘要：本文研究股权集中度与公司绩效关系，目的为中国上市公司在股权机构方 面调整的更为合理，在市场方面得以更好发展。国内外关于公司绩效方面的研究文献 表明，股权集中度是反映现代公司衡量公司稳定性强弱的重要指标。本研究报告以股 权集中度、管理层股权机制与激励作为自变量，企业成长为因变量，公司规模和企业 结构为控制变量，以托宾 Q 值来体现公司绩效的变化。运用文献比较法、实证分析法、 回归分析法，分析现代股权集中度与公司绩效之间的相关性。研究得出：公司绩效与 第一大股东、管理层持股之间呈负相关性;资产负债率、资产规模与公司绩效呈负相关 关系。本文建议：加强管理人员市场，保持合适持股比例，完善公司管理层之间薪酬 制度，完善股权集中政策。 　　关键词：股权集中度;实证分析;公司绩效 　　一、概述 　　中国从加入 WTO 企业进入现代化阶段，生产技术和社会环境的程度不断提高，企 业的规模逐渐加大，公司的治理就产生了很多问题。合理有效的治理公司可以提升公 司业绩。但是随着经济发展，市场多变性、更快的科学技术更新、市场竞争的激烈、 国家政策的宏观调控、行业管制以及多元化的客户需求等等，公司要提升业绩变得越 来越困难，任务变得越来越艰巨。在一定的条件下，股权结构不仅仅影响公司治理， 也是公司治理的核心问题。 　　上市公司的治理与绩效关系密切相关，只有合理的股权结构才能让公司更好的发 展，这是上市公司治理的一个关键性因素。同时也是公司形成良好的治理模式的先决 条件。股权结构的合理对公司治理，股东之间利益分配和公司绩效都有着重要作用。 在中国一股独大的现象很是普遍，很多上市公司都会出现大股东侵害了中小股东的 利益，这不但会影响公司的绩效，还会降低一些人工作的积极性。随着中国经济市场 的不断发展，法律法规的不断完善，上市公司有了很大提高，但是保障公司长期稳定 的发展，公司绩效持续增长，研究这个问题依然是现在很多上市公司对股权机构合理 配置迫切的需要。 　　二、文献综述 　　本文在研究股权集中度与公司绩效的关系时，翻阅了国内外学者的诸多文献和相 关资料，不同国家的政策和市场环境都会影响股权结构的变化，只有合理的股权结构 才可以使公司长远发展。 　　Pamenter(2003)为了提高公司绩效，把过去的绩效衡量评估结果转移到现在评定 标准上，这样的绩效存在一些负面因素，在评估过程中一些主观意识会导致评估失去 了根本的作用。公司绩效不仅仅是个人绩效，还包含着与各方面之间的提高。曹建安、 张禾(2003)现代企业都面临着经济环境多变化的社会环境，同时公司绩效也在这样的 环境下面临挑战，它是工作所达到的结果，是一个人的工作成绩的记录。是有组织有 目标的行为，组织可以根据个人工作量给予奖励。杨建奎(2007)指出在现在全球经济 一体化情况下，企业的目标从追求最大利益转变为企业自身在社会中的价值。公司绩 效作为企业战略的一部分，不仅仅是激励与约束的手段。公司绩效是企业价值增长的 具体体现。通过绩效，可以将企业的激励机制与价值结合起来。 Bennedsenamp;Wolfenzon(2000)在研究上市公司时发现，一些投资人得不到法律法规 保护时，股权集中度高的股东就会控制公司决策权，一旦他们利益一致，就会侵害公 司利益。最合理的股权结构不是中小股东与第一大股东之间的持股比例比重，而是大 股东之间利益的均衡，可以监督股东与股东之间治理公司的情况。Parigi(2005)对投 资人保护者差的国家，资产回报率会影响股权结构，高的投资回报率会分散股权集中 度，导致第一大股东持股比例越来越大，中小股东持股比例越老越小。魏明海、郑国 坚(2011)研究了股东体系对公司绩效的影响。以多种方式考察股东对公司绩效的影响， 研究后，重新构建了股东之间的关系，制定出一套详细的体系来实施。Morck. Slileifer. and Vislmy (1988)，在选中 371 家上市公司中，以董事会持股比例为自 变量，托宾 Q 值为因变量。董事会持股比例在 5%以下时，公司绩效是有正面影响的。 但是负面效应在持股比例 5%到 25%之间时会出现;而董事会持股比例在 25%以上时，公 司绩效又呈现出正面影响。 　　三、研究方法 　　本文在参考了国内外多位学者关于股权集中度与公司绩效的文献著作上，根据相 关理论和资料，选取了一些数据，利用 stata 软件，采用文献比较法、实证分析法和 归纳法，对股权集中度和公司绩效之间关系进行再研究。 　　实证分析法是要运用一些分析工具，对一些数据进行数据分析，一般在研究经济 活动时会采用这种方法;都是以实践为基础，数据一般采用一手数据作为研究基础。本 文的实证研究法是利用相关分析法和回归分析法。相关分析是根据选取的数据来