上海轨道交通建设投融资模式探讨剖析.docxVIP

第４期（总第１２２期） 中国市政工程 ＣＨＩＮＡＭＵＮＩＣＩＰＡＬＥＮＧＩＮＥＥＲＩＮＧ Ｎｏ．４（ＳｅｒｉａｌＮｏ．１２２） Ａｕｇ．２００６ ２００６年８月 上海轨道交通建设投融资模式探讨 金卫忠 （上海申通地铁集团有限公司，上海２０００３１） 摘要：随着上海轨道交通建设进入高速发展期，借鉴国外轨道交通融资方式，将政 府主导的投融资体制逐步推向市场。在“一体化”的模式下，明确上海申通地铁集团 有限公司作为上海轨道交通投融资、建设、运营责任主体，通过政府财力支持，在 明确拥有线路投资收益权和相关优惠政策的基础上，根据线路的经济特性来统筹 建设资金的筹措，拓展市场化融资渠道，打通吸引社会资金参与线路运营收益路径 ，完善资产再融资的融资链条，从而实现轨道交通建设的良性循环发展。 关键词：轨道交通；投融资；模式中图分类号：Ｆ５７０．３ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００４－４６５５（２００６）０４－００７４－０２ １上海轨道交通的未来发展和挑战 根据规划，上海“十一五”期间将新建１０条轨道交通线，长度近４００ｋｍ。总投资超 过１６００亿元。预计到２０１０年，轨道交通基本网络建成后其客运量在公共交通客 运量中的比重将提升至３５％￣４０％，日均客流量将从目前的１３０万人次增加到６ ００万人次。 因此，选择适当的模式，实现投融资体制由政府主导向逐步市场化过渡，是解决未 来轨道交通建设资金瓶颈、提高资金使用效率的必然选择。 号线、五号线、四号线项目公司，直接持有二号线，基本统筹了上海轨道交通建设 进度与建设资金的落实。 ２）投融资方式及金额：轨道交通一号线总投资５７．４４亿元，其中资本金投入５４． ６４亿元，占９５％，商业贷款约３亿元，占５％。轨道交通二号线总投资１１１．５８亿 元，其中资本金投入７７．０８亿元，占６９％， 外国政府贷款３４．５亿元，占３１％（久事和城投公司出面借款及偿还）。轨道交通 五号线总投资３１．２５亿元，全部为资本金投入。轨道交通三、四号线总投资２２５． ６亿元，资本金投入７１亿元，约占３１％，其余为项目融资。 ２轨道交通建设投融资回顾 ２．１上海已建成轨道交通线路投融资状况 １）投融资主体：轨道交通一号线的投资主体原为 上海久事公司和上海市城市建设投资开发总公司（以下简称城投公司）。两家公司 出面筹措建设资金，并承担相应的还款责任。一号线建成后整体投入上海申通地铁 集团有限公司（以下简称申通集团）。一号线的车辆和售检票系统资产再由申通集 团注入上市公司申通地铁。轨道交通二号线的投资主体为城投公司和沿线各区。由 其出面筹措建设资金，并承担相应的还款责任。二号线建成后城投公司将其投资入 股申通集团，沿线各区投资由申通集团回购。轨道交通三号线的投资主体为申通集 团和沿线各区，并组建项目公司——— 上海轨道交通明珠线发展有限公司，申通集团对项目公司实行控股。之后，轨道交 通五号线、四号线的投资建设基本沿用了三号线的模式。 从目前实际情况看，申通集团控股申通地铁、三 收稿日期：２００６－０２－２８ ３）融资效果分析：轨道交通一、二号线主要为政 府资本金投入，贷款比例较低，贷款利息直接由市财政资金承担。三号线、四号线 由申通集团组建项目公司，承担贷款资金的利息支出。 总体看，轨道交通前期各线路的建设主要依靠政府投入，资本金比例远远超过国家 规定的４０％，政府资本金投入的压力很大。 ２．２上海轨道交通投融资模式的演变 投融资体制改革的第一步是实施了投资、建设、运营、监管主体的“四分开”，以组 建市级投资主体上海申通集团为标志，加大市、区两级政府投入力度，通过发行债 券、贷款融资、土地入股等手段，初步形成了建设的多元化投融资体制。同时成立 引进多家建设管理企业（香港地铁建设公司、中铁建设公司）和运营企业（上海地铁 运营公司、上海现代轨道交通有限公司），形成了建设管理和运营服务多家竞争的 格局。“四分开”投融资体制的初步确立，一定程度上强化了政府公共投资功能，推 动了 ７４ 中国市政工程 金卫忠：上海轨道交通建设投融资模式探讨 ２００６年第４期 建设与运营逐步走向规范、有序、合理。 在“四分开”的投融资体制下，融资模式较为简单清晰，即依托政府信用，通过市、 区两级财政出资，主要以资本金和外国政府贷款方式，筹集建设资金，商业贷款不 占主要比例。 是一种值得探索的投融资模式。 “一体化”投融资模式的基本要点是： １）政府对于轨道交通的财政投资，应主要采取向 申通公司增资的方式，实现投资的显性化和商业化。申通集团在政府财力支持下， 在明确申通集团拥有线路投资收益权和相关优惠政策的基础上，根据线路的经济 特性来统筹资金筹措，统筹项目建设，并承担相应的债务偿还责任。 ３国外轨道交通投融资方式借鉴 大多数国家和地区将地铁作为城市大流量公共交通的