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3 , . s , , , 用友软件的高额现金股利分配案例 案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和 2001 年度分配方案中出现大比 例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股 利政策对企业影响。 北京用友软件股份有限公司于 2001 年 5 月 18 日上市，先讨了一个好 口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为 76 元，已经比发行价 36.68 元高出 2 倍有余，当日最高更是创下了 100 元的辉煌价格，并以 92 元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。 2002 年 4 月 28 日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议 通过 2001 年度分配方案为 10 股派 6 元（含税）。刚刚上市一年即大比例分 红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成 为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次 股利派现中分得 3312 万元！ 究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的， 出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东 套现的嫌疑呢？ 一、发展历程 用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于 1988 年 12 月 6 日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年 轻人全部的资产只是 1 台电脑，最初的注册资本 5 万元人民币来自于借款， 工作场地为 9 平方米的租房。1988 年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏 启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当 时的高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领 取了个体工商户的营业执照。 北京第一批私营企业的登记是在 1989 年，用友在 1990 年 3 月登记了 私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。 1990 年 12 月和 1993 年 7 月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加 至 500 万元人民币。1995 年 1 月 18 日，在原公司基础上组建成立了用友集 团公司，注册资本增加至 2,000 万元人民币。1997 年 11 月，公司注册资本 再次增加到 5,000 万元人民币。1999 年 12 月 6 日，经北京市人民政府批准， 公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至 7,500 万元人 民币。公司大楼为全智能大厦，占地 1 万平米，可容纳 500 人，是当时中 国最大的财务及管理软件研发基地。 二、发行上市 用友是民营软件企业冲击资本市场的领跑者，在竞争中求生存之后才  点评： 创业艰难， 在风险和困难 面前没有退却 才有今天的成 就。 1 能谈得上求发展，在生存之路上，充足的资金是一个重要的保障。 1997 年底，董事会决定 1998 年正式启动用友上市计划，那时企业上市 要经过审批，更重要的是取得上市的额度。几经试探，用友明白靠额度上 市没有希望。后来，为了扶持高新科技企业，凡拿到科技部和中科院对高  民营出身 加上软件行业 的高风险使得 新技术企业“双高认证”的企业，也能够上市，用友紧赶慢赶通过了认证， 借款筹资的成 接着按上市要求进行了股份制改造。 本高而且危险 改造之后的用友注册资本为 7,500 万元人民币，北京用友科技有限公司、 性大，股票筹 北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南 京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有 用友公司 55%、15%、15%、10%、5%的股份。 2001 年 3 月 16 日，股票发行改革为核准制，用友有幸成为第一家按核 准制要求发行股票的企业，并于 4 月 10 日发布招股说明书。根据招股说明 书，此次发行将发行流通股 2,500 万股，股票发行后，公司的注册资金为 10,000 万元，由以上五公司和社会公众出资组成。这样，以上五公司的持 股比例分别减少至 41.25%、11.25% 、11.25%、7.5%、3.75%。董事长王文 京在以上五公司中均占有较大比重的股份，分别为 73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%。 2001 年 4 月 23 日，用友软件以发行价 36.68 元、市盈率 64.35 倍在上 海证券交易所上网定价 2,500 万 A 股。凭借上市，用友募集资金达 8 亿多 元，净资产从 2000 年底的 8,384 万元飙升了 10 倍。 2001 年 5 月 18 日，用友软件在上海证券交易所上市，当天以 76 元开 盘，瞬间下探 73.88 元后一路扶摇直上，当日最高价为 100 元，换手率高达 85.6%，成交 2,140 万股，成交总额为 17.36 亿元，收盘于 92 元。 用友软