零售行业投资策略研究分析报告.docVIP

PAGE / NUMPAGES 本资料只供给个人学习参考用，不可做为商业用途使用！美国连锁家电零售商进展历程启发——零售行业2005年二季度投资策略报告投资要点回忆BestBuy与Circuit City进展史，我们认为：引入被宽敞消费者普遍同意的“物美价廉”经营哲理，并通过不断在全国开设“连锁家电卖场”贯彻、实现了这一经营哲理，是二者成功地关键因素。上世纪90年代末，Circuit City之因此被BestBuy超越，我们认为全然缘故并不在于BestBuy更强，而是Circuit City自身出现了问题，正所谓“ 本资料只供给个人学习参考用，不可做为商业用途使用！ 美国连锁家电零售商进展历程启发 ——零售行业2005年二季度投资策略报告 投资要点 回忆BestBuy与Circuit City进展史，我们认为：引入被宽敞消费者普遍同意的“物美价廉”经营哲理，并通过不断在全国开设“连锁家电卖场”贯彻、实现了这一经营哲理，是二者成功地关键因素。 上世纪90年代末，Circuit City之因此被BestBuy超越，我们认为全然缘故并不在于BestBuy更强，而是Circuit City自身出现了问题，正所谓“灭六国者，非秦也”。 回忆历史不难发觉BestBuy专门少进行大规模的并购活动，而Circuit City从上世纪60年代便开始不断进行“资本运作”，事实表明，这些运作大多以失败告终，消耗了企业大量有限的资源，进而阻碍到公司主业在最适宜进展时代的进展。 国美（HK0493）与苏宁（002024）是我国的第一与第二大连锁家电零售商，国美电器起家于黑电，苏宁电器则起家于白电，通过10余年的进展，二者收入、店面数量等差不多相当。 2004年国美与苏宁的毛利率、其他业务利润率差不多相当，这表明两公司商品售价差不多相当，在商品价格上竞争力相当。 由于苏宁的费用率明显高于国美，导致二者利润率产生较大差距，04年苏宁空调销售占比为25.62%，而国美占比约为17%，空调需要较多的后续安装工程，所需费用较高，我们认为苏宁费用率较高的部分缘故在于此。 投资建议 回忆零售公司股价走势，市场明显偏好于“利润规模大，以后具有较强高成长预期”的股票，关于具有一定投资价值，然而成长性一般的公司，市场给予了较高的折价。 基于上述市场偏好，我们调低了重点公司中成长性一般公司的投资评级，关于大商股份、苏宁电器、小商品城等盈利规模大，以后几年仍处于快速成长期的股票，我们维持“每逢股票调整时买入，长期持有”的投资策略。 由于历史缘故，大部分商业股盈利水平低、股价偏高，这拉低了整个板块的投资价值，有鉴于此，我们选取了部分业绩相对优良的商业股，组成重点零售公司板块，我们认为目前重点零售公司板块差不多具备了整体投资价值，给予推举评级。 前日上证指数：1200.11 重点公司盈利预测及投资评级 公司 04E 05E 06E 前次评级 本次评级 武汉中百 0.16 0.22 0.27 慎重推举—A 强烈推举—A 苏宁电器 1.95 3.65 4.67 慎重推举—A 慎重推举—A 大商股份 0.56 0.70 0.79 慎重推举—A 慎重推举—A 小商品城 0.83 1.25 1.66 中性——A 中性——A 南京中商 0.38 0.46 0.50 中性—A 慎重推举—A 大厦股份 0.35 0.37 0.41 强烈推举—A 慎重推举—A 重庆百货 0.36 0.38 0.39 强烈推举—A 慎重推举—A 益民百货 0.33 0.36 0.39 慎重推举—A 慎重推举—A 华联超市 0.27 0.33 0.39 慎重推举—A 慎重推举—A 华联综超 0.39 0.46 0.52 中性—A 慎重推举—A 友谊股份 0.28 0.25 0.30 中性—A 中性—A 西单商场 0.02 0.03 0.05 慎重推举—A 慎重推举—A 资料来源：招商证券 过去一年走势 资料来源：聚源数据 相关报告 050228《重点关注价值低估股票——零售行业月报》 050202《利用戈登模型挖掘相对低估的商业股》 040825《苏宁电器（002024）——不错的长期投资品种》 投资评级：推举 研究进展中心 胡鸿轲 021uhk@ 2005年3月29日 零售业—投资策略研究 正 文 目 录 TOC \o 1-3 \h \z 一 05年一季度零售行业呈现良好运行趋势 3 二 我国家电零售行业呈快速增长趋势 4 三 美国第一、二连锁家电零售商进展历程启发 5 BestBuy进展历程 5 Circuit City进展历程 7 Circuit City 与BestBuy成败得失浅析 10