白银有色-市场前景及投资研究报告-立足铅锌，厚积铂发.pdfVIP

上 市 公 司 有色金属 公 2020 年 03 月 10 日 白银有色 (601212) 司 研 究 / ——立足铅锌，厚积铂发 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点： ⚫ 布局海外优质贵金属资源，铂系金属未来成为公司增长亮点。过去几年公司积极布局国际 优质贵金属矿山资源，公司从以铅锌为主逐步转型成为贵金属和基础金属并重的公司。白 证 券 市场数据： 2020 年 03 月 09 日 银有色全资子公司第一黄金资源储量丰富，同时是海外第一大铂族生产商 Sibanye Gold 研 收盘价（元） 3.14 （斯班一）的第一大股东，持股12.26%。斯班一收购 Lonmin 后，年产铂全球第一、钯、 究 一年内最高/最低（元） 5.3/2.69 报 市净率 1.9 铑产量全球第二、黄金产量位列全球第一梯队。 告 息率（分红/股价） - ⚫ 国内外多个项目陆续投产，矿产品增长带来业绩持续提升。公司未来两年有多个新建和扩 流通 A 股市值（百万元） 21895 建项目投产。2020 年厂坝 300 万吨/年采选扩工程投产，公司矿产铅锌将接近翻一倍，成 上证指数/深证成指 2943.29/ 11108.55 为国内最大产能单体矿山，年产铅锌量超过 20 万吨。未来两年内，秘鲁二期 680 万吨尾 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 矿综合利用项目、第一黄金霍尔方丹金矿项目投产，铅锌、铜、黄金产量进一步增加。 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 ⚫ 黄金、铂金价格持续向上，铅锌、铜价格周期底部回升。全球货币政策宽松，带动债券收 每股净资产（元） 1.63 益率继续下行利好黄金价格。同时，贸易摩擦、中东地缘政治、疫情扩散等经济不确定因 资产负债率% 69.20 素风险增加了国际市场对黄金作为避险资产的需求。供给上金矿产量未来或继续下降。氢 总股本/流通 A 股（百万） 7405/6973 流通 B 股/H 股（百万） -/- 能源电池需求扩张带动铂价有望进入长期上行周期。全球汽车排放标准提高，钯价保持高 位震荡。铜价尽管短期经济受到冲击，但中长期供应有限，新兴市场经济增长拉动全球铜 一年内股价与大盘对比走势： 需求。短期随着复工推进，国内需求企稳，逆周期政策拉动电网投资明显增长，有效提高 铜消费强度。铅锌价格底部震荡后有望回升。 白银有色 沪深300指数 （收益率） 20% 0% ⚫ 公司未来三年业绩逐步提升，海外资产价值增值，给予“增持”评级。厂坝铅锌扩建项目、