保险行业系列专题分析报告：低利率，挑战与对策.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2020 年03 月10 日 [Table_InvestInfo] 低利率时代，保险业面临的挑战与对策 投资评级 优于大市 维持 市场表现 ——保险行业系列专题一 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 保险 海通综指 15.66%  利率下行影响险企利润、内含价值、偿付能力、流动性风险管理及产品吸引力。 11.09% 1 ）对利润影响整体偏负面：①新增资产及到期再配臵资产收益率或下行，而负 6.52% 债端产品定价利率下调相对滞后，将导致利差收窄，利差损风险加大。②750 1.96% 天曲线下行，致准备金多提，对当期利润产生负面影响。2 ）短期对内含价值影 -2.61% 响有限，长期偏负面：①实际投资收益率下滑，对“投资回报偏差”或产生负面影 -7.18% 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 响。②持有至到期金融资产的市场价值有所上升，对“市场价值调整”产生正面影 资料来源：海通证券研究所 响。③可能会使得保险公司下调投资收益率假设或下调风险贴现率假设，二者 对内含价值的影响分别为负面和正面，因而影响或可相互抵消。我国险企内含 价值假设较为审慎，内含价值可信度高。3 ）偿付能力压力增加：资产负债久期 相关研究 缺口大的保险公司，偿付能力受利率下行影响更为显著。4 ）流动性风险加大： [Table_ReportInfo] 《《关于强化人身保险精算监管有关事项 的通知》点评：监管规范保险行业竞争秩 退保压力增加，净现金流、综合流动比率、流动性覆盖率或有所恶化。5 ）短期 序，利好大型上市险企》2020.02.22 增加保险产品相对银行理财的吸引力，长期或导致全行业预定利率下调。 《上市险企1 月保费点评：寿险、产险保 费增速均较上年同期明显放缓》  利率下行周期下的日本、美国保险行业：积极应对，长期影响可控。1 ）日本： 2020.02.22 90 年代初，日本经济泡沫破灭，利率持续下滑。日本寿险业既无法支撑负债端 《《普通型人身保险精算规定》点评：加 的高资金成本，又面临保费负增长带来的现金流问题，导致1997-2000 年间多 大风险保障类发展力度，长期利好行业》 2020.02.07 家寿险公司破产。此后日本寿险行业依靠调节产品结构、增加死差占比，下调 新增保单预定利率和优化海外资产配臵来逐渐缩减利差损。2014 年日本寿险行 业利差损转为利差益。通过多年探索实践，已形成稳定的盈利模式：死差益占 比稳定在80% ，利差益持续扩大，同时大型寿险公司拥有稳定的费差益。2 ）美 国：1980 年至今，美国利率总体处于下行区间，其中存在三次明显的下滑阶段， [Table_AuthorInfo] 致部分美国寿险公司的