新绩效衡量指标与股票报酬关联性之研究.docVIP

新绩效衡量指标与股票报酬关联性之研究 摘要 一套有效的绩效评估方法不仅能协助投资人制定买卖决策，亦可用来衡量公司价值，进而可以帮助经理人拟定改善公司绩效决策，创造公司价值或避免公司价值的流失。而与公司价值变动最攸关的会计信息为盈余，故传统上亦发展出一套以盈余为主的绩效衡量指标，唯此类传统指标完全忽略权益资金成本及公司风险（Ehrbar, 1998），针对此点，近年来逐渐发展出异于传统的评价方法来评估公司的真正价值，以「现金流量投资报酬率」（CFROI?）及「经济附加价值」（EVA?）最受到广泛讨论与注意（Madden, 1998; Stewart, 1991）。唯相关的比较与讨论仍少，本研究即根据上述论点，探讨CFROI、EVA及其他绩效衡量指标在台湾股市中对股票报酬的解释能力，以说明资金成本观念在绩效衡量指标及市场评价之重要性。实证结果发现以EBEI及CFROI对股票报酬的解释能力为较优，其次为EVA、RI及CFO。而在考虑资金成本的方法中，CFROI明显较EVA更具信息内涵，当公司管理者及投资大众以盈余评估企业经营绩效的同时，CFROI较EVA更适合作为绩效衡量的参考指标，在依公司特性进行的敏感性分析中，CFROI仍明显优于EVA，与上述结果一致。 关键词：现金流量投资报酬率、经济附加价值、绩效衡量指针 壹、导论 一经营成功的企业，其经理人利益、董事会利益及投资人利益必趋于一