海外宏观专题报告：下调美国2020年GDP预测至负增长-20200323-中金公司.pdf

宏观经济研究 2020 年3 月23 日 海外宏观专题报告 下调美国2020 年GDP 预测至负增长 鉴于美国新冠疫情加剧，我们下调美国2020 年实际 GDP 预测至负增长。 虽然近期美国货币和财政宽松加码，但我们预计尚难完全抵消疫情对经 济的负面冲击，其经济可能经历12 季度深度负增长、但随后逐步修复 分析员 张梦云 的深 V 型走势，预计 Q1/Q2/Q3/Q4 实际 GDP 年化环比增速分别为 SAC 执证编号：S0080518040004 -5.8%/-28%/+15.3%/+14.2%，全年增速-4.0% 。 SFC CE Ref：BIB964 疫情迅速加剧，美国按下“暂停键”。3 月3 日确诊人数突破100 人后， mengyun.zhang@ 美国疫情迅速加剧。截至3 月22 日，确诊人数上升至26,747 人。美国 分析员 易峘 13 日宣布进入紧急状态后，应对措施不断升级，基本按下“暂停键”。 SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263 疫情升级对美国经济需求和生产均将造成冲击。参照中国经验，疫情进 eva.yi@ 1 入高峰爆发期、但应对措施升级后（T=0 ），1 个月左右有望有效遏制 。 因而，我们预计的基准情形是，美国疫情高峰从3 月下旬持续至4 月末， 对经济负面影响高峰也在这一期间，随后负面影响将逐步减小： 1. 依赖于人与人接触的服务消费首当其冲。我们将服务消费根据对人 与人接触需要分类，预计严重受影响的，如博彩、团体游，高峰时 期 90%活动停止；较受影响的，如公共交通、影院、体育比赛等， 高峰时期80%活动停止；部分受影响的，如餐饮住宿，高峰时期70% 活动停止。其余服务业可能也一定程度受影响，但幅度相对更小。 根据其在GDP 中比重，我们预计3 月下旬至4 月末高峰时期这些服 务消费停滞将导致期间GDP 比正常水平下降6.6% （图表4 ）。 2. 建筑投资也部分受影响。根据中国相关经验，以及美国部分建设项 2 目取消情况看我们预计高峰时期建筑施工下降20% ，房产交易下降 50% ，这两项在高峰时期将导致GDP 比正常水平下降1.4%。 3. 供给侧制造业开工可能下降。为避免重复计算，在计入商品生产开 工下降对经济影响后，我们不再统计疫情对居民商品消费、出口、 及外国游客本地消费影响；不过计入批发零售这两个流通环节。我 相关研究报告 们假设高峰时期制造业开工下降 20% ，批发零售同幅度下降。加总 • 宏观经济 | 美联储为何重启商业票据购买？ 看，高峰时期开工下降将导致GDP 比正常水平下降4.7% 。 (2020.03.18) 综上，我们预计美国2020 年实际 GDP 在 1~2 季度深度负增长，其中2 • 宏观经济 | 日本央行：有限空间中的小幅宽松加 码 (2020.03.16) 季度年化环比负增长28% ，同比负增长7.4% ，随后逐步回升。这其中已 计入近期美国政府将推出规模1 万亿美元财政刺激的预期。据奥肯定律， • 宏观经济 | 美联储紧急降息 100