宏观小专题系列之六：基于商业银行资产负债表的角度分析，下调存款基准利率的概率较低-20200322-国金证券.pdf

2020 年03 月22 日 证券研究报告 总量研究中心 宏观小专题系列之六 宏观经济报告 下调存款基准利率的概率较低 ——基于商业银行资产负债表的角度分析 引言：商业银行在货币政策传导中起着重要作用。在分析商业银行资产负债结 构、成本变化的基础上，我们认为，下调存款基准利率的概率较低。主要是考虑 到存款利率市场化的进程，存款利率对银行息差的负面影响相对有限，以及居民 存款实际利率已为负值。那么如果不调存款基准利率，后续政策如何做？我们在 本文中将予以解答。 一、商业银行资产负债的结构是什么样的？ ◼ 银行资产端以贷款为主。银行资产端可以分为贷款、同业资产、对政府债 权、对中央银行债权，以及其他（国外资产、储备资产等）；其中，贷款占 比最大（2019年末为57%），银行资产端收益率主要受到贷款利率影响。 ◼ 银行负债端以存款为主。银行负债端可以分为存款、同业负债、债券发行、 以及其他负债（国外负债、实收资本等）；其中，存款占比最大（2019 年末 为 63%）。当前活期存款基准利率为0.35%，1 年期定期存款基准利率为 1.50%，处于比较低的位置，且自2015年 10月以来保持不变。 二、货币政策操作对银行资产负债产生什么样的影响？ ◼ 降准操作并不改变商业银行资产负债表规模，只影响负债方储备资产中准备 金存款的结构，其他公开市场操作同时影响商业银行资产和负债方。 ◼ 降准和公开市场操作均会增加超额准备金，但从期限和机会成本角度来看， 降准相对更优，降准操作更重要。 三、存款基准利率起到稳定存款成本的作用，下调的概率较低 ◼ 首先，存款利率市场化是我国当前利率并轨需要主要推动的方向。当前存款 基准利率的存在可以稳定存款成本，在较长时期内可能更多属于一个过渡性 工具，主动调整的必要性相对有限。 ◼ 其次，当前存款基准利率相对较低，且负债方其他成本实际有所下降，综合 考虑资产端收益率，银行净息差实际还是有所回升的，对银行息差的负面影 边泉水 分析师SAC 执业编号：S1130516060001 响相对有限。 bianquanshui@ 段小乐 联系人 ◼ 最后，当前相对较高 CPI 通胀下，居民存款实际利率已为负值，下调存款基 (8621 准利率将导致实际利率进一步压低，存款负利率下居民财富相应收缩，对于 duanxiaole@ 消费，以及稳定居民生活均是不利的。 邸鼎荣 联系人 didingrong@ 四、如果不调存款基准利率，后续政策如何做？