汽车及零部件行业：新冠疫情对中国车市的影响-20200323-中金公司.pdf

证券研究报告 2020 年3 月23 日 汽车及零部件 新冠疫情对中国车市的影响 观点聚焦 王雷 投资建议 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 我们认为本轮国内疫情已经对车市造成了既快且深的影响，全年需求下滑可能与 SFC CE Ref：BNN451 历次金融危机时期的日本相仿；而海外疫情仍在快速升温，汽车产业链由于链条 lei5.wang@ 长、范围广、透明度低，我们预计海外企业停工减产将给复工情况较好的国内汽 常菁 车生产带来供给端限制，也给国内的零部件带来出口压力。我们预计2020 年中 分析员 国乘用车销量降幅在12.5%左右。 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 投资建议方面，重卡产业链自主化率高，更聚焦纯内需，且“结构性”财政宽松 jing3.chang@ 有望拉动需求，继续看好潍柴动力、中国重汽；尽管我们预测全年乘用车销量下 滑，但最大负面拖累发生在2 月，进入3 月来乘用车终端销量出现企稳的迹象， 低库存、收折扣、政策宽松给经销商上市公司带来积极变化，推荐行业龙头中升、 沪深300 中金汽车及零部件 116 永达、广汇；乘用车整车企业中，长安、广汽受益于强产品周期，我们预期其业 108 绩下调幅度较板块更小。 ) % ( 100 值 对 92 理由 相 84 疫情对整车需求的冲击：因地而异，预计对中国影响较海外缓和。历次金融危机 76 中日本车市稳定性高于美韩（97 年韩国乘用车销量大幅下滑50% ，08 年美国乘 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 用车销量连续2 年降幅在 20%左右，而日本乘用车降幅均小于10% ）。从失业率 指标看，2009 年美国的季调后失业率从5%的水平大幅