海外危机跟踪：美元未来将走下坡路-20200325-民生证券.pdf

[Table_Title] 宏观研究 美元未来将走下坡路 ——海外危机跟踪 宏观专题报告 2020 年03 月25 日 [Table_Summary] 报告摘要： 本轮强美元只是一个短期现象，美联储无限QE 将使美元指数提前回落，美元未来将 民生证券研究院 走下坡路。 [Table_Author] 分析师：解运亮  流动性紧缺是本轮美元走强原因之一 执业证号： S0100519040001 流动性危机使海外市场加大对美元需求。美股暴跌以来，美国资本市场出现踩踏现 电话： 010 象。各大基金公司开启无条件恐慌式抛售的行为，现金成为最稀缺的资产。当前来 看，美国银行间、非银机构和实体经济均出现流动性紧缺的问题。 邮箱： xieyunliang@  通缩预期是本轮美元走强另一个原因 研究助理：付万丛 全球疫情扩散+油价暴跌从需求端和供给端同时形成挤压，使欧美出现严重的通缩预 执业证号： S0100119080008 期，出于规避通缩风险的动机，投资者对现金的需求急剧提升，美元指数顺势大涨。 电话： 010 但这种需求很难持续，因为当未来欧美疫情问题减缓后，叠加货币政策的政策，通 邮箱： fuwancong@ 缩预期会逐渐退去，美元指数会重新回落。  本轮强美元只是一个短期现象，美联储无限QE将使美元指数提前回落 [Table_docReport] 相关研究 本轮强美元本质上是流动性危机的产物，终归不能持久。美国流动性紧张问题缓解 后，市场会抛弃对现金的追捧，改为提高对黄金的配置，美元指数会回落，黄金会 出现较好行情。美联储出台的无限QE政策，虽然无法扭转美股下跌的态势，但可以 为市场注入流动性，并在未来提高通胀预期，有望使美元指数提前回落。  人民币汇率短期承压，长期有望升值 由于美元强势只是一个短期现象，人民币贬值也只是一个短期现象，我们预计 7.2 是短期底。长期来看，随着未来美元指数回落，叠加海外经济金融危机下出于避险 需求人民币资产受到追捧，人民币汇率有望走出一波升值的态势。参考 2010-2013 年，当时人民币汇率明显升值，对航空运输、造纸、地产金融等板块形成利好。  风险提示： 海外疫情扩散超预期、欧美经济衰退超预期、欧美货币政策宽松超预期等。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宏观专题研究 1.正常情况下，美元指数由欧美经济和货币政策差异决定 美元指数通常由欧美经济差和货币政策差决定。美元指数以全球各主要国家与美国之 间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度。在1999 年 1 月1 日 欧元推出后，欧元也成为了美元指数最重要、权重最大的货币，其所占权重达到 57.6%， 因此，欧元的波动对USDX 的强弱影响最大( 图1)。 图1：正常情况下，美元指数和美德利差呈正比 %