汽车及零部件行业：论稳定汽车消费的政策工具箱-20200326-中金公司.pdf

证券研究报告 2020 年3 月26 日 汽车及零部件 论稳定汽车消费的政策工具箱 观点聚焦 王雷 投资建议 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 受疫情影响，我国一季度汽车需求出现大幅下滑，向前看全球产业链不确定性可 SFC CE Ref：BNN451 能会给复工情况较好的国内汽车生产带来供给端限制。我们此前报告预计，在缺 lei5.wang@ 乏提振汽车消费政策的情况下，2020 年中国乘用车销量降幅在12.5%左右。 常菁 稳汽车消费的政策工具箱丰富，但“政策成本”各有不同。若以“政策成本”从 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 高到低排序，我们认为：1 ）以修改《车辆购置税法》为代价，下调购置税税率， SFC CE Ref：BMX565 年均财政支出规模约300 亿元；2 ）中央和地方财政提供一次性财政补贴，定向 jing3.chang@ 拉动消费，历史上汽车下乡政策财政支出规模在200 亿元；3 ）因城施策，对“摇 号”的城市实行“完全放开限购+新增限行”的政策，对“竞价”的城市实行“完 全放开限购+稳定牌价”的政策。长期来看，我们鼓励成本从购车环节向使用环 沪深300 中金汽车及零部件 116 节转移，强化购车的正外部性而弱化用车的负外部性。面对今年可能的产销两弱 108 局面，我们建议打出政策组合拳，优先考虑因城施策的完全放开牌照供给并在使 ) % ( 用环节加以限制。 值 100 对 相 投资建议上，我们预计近期政策密集落地，有助于乘用车板块的估值修复，存在 92 短期投资机会，建议关注长安、长城H 和广汽H；但看三个月以上的长度，海外 84 疫情发展给全球零部件供应带来不确定性，我们板块推荐顺序是重卡经销商 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 乘用车和零部件，更看好自主化率高、聚焦纯内需，有结构性财政宽松拉动需求 的潍柴动力、中国重汽，以及会因供需关系而降库存、收折扣的经销商集团中升、