终端需求待恢复，不锈钢弱势寻底-20200323-宝城期货.pdf

终端需求待恢复，不锈钢弱势寻底 摘要提示： 姓 名：涂伟华 尽管国内疫情得到有效控制，但终端需求并未完全恢复，加之海外 电 话：0571 疫情蔓延引发大宗商品集体走弱，电解镍下行引发不锈钢成本塌陷，3 报告日期：2020 年03 月23 日 月不锈钢期现价格延续跌势。 现阶段，不锈钢库拐点已显现，但库存绝对水平偏高，当前供需状 况下不排除持续到4/5 月份，未来去化压力持续承压价格。相对利好的 是国内镍铁厂和不锈钢厂均已出现亏损，加之菲律宾禁船令，成本端利 好驱动存在；且随着国内疫情扰动退去，需求恢复将带来供需边际改善， 同样给予价格一定支撑，继而使得价格下行阻力存在。总之，高位库存 持续承压不锈钢价格，加之海外疫情蔓延带来市场风险，预计不锈钢期 现价格短期会延续弱势寻底，未来价格企稳仍有待需求较好恢复，因而 后续重点关注降库速率指引。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据 均来自合规渠道，分析逻辑基于本 人的职业理解，通过合理判断并得 出结论，力求客观、公正。此外， 作者薪酬的任何部分不曾与，不 与，也将不会与本报告中的具体推 荐意见或观点直接或间接相关。结 论不受任何第三方的授意、影响， 特此申明。 敬请阅读免责条款 1 一、价格走势回顾 1、不锈钢价格走势 国外疫情快速蔓延加重外围市场风险，叠加国内需求并未完全恢复，3 月不锈钢期现价格延续跌势。 截至3/20 日，不锈钢2006 合约录得3.89%月跌幅至 11985 元/吨，跌幅较2 月收窄。与此同时，现货 价格3 月如期迎来补跌，其中300 系和200 系跌幅较为显著，截至3/20 日，无锡304/2B 卷板价格报收 于13340 元/吨，较2 月末下跌750 元/吨，跌幅5.32% ；而201/2B 和430/2B 卷板价格分别下跌3.01% 和4.61% 。具体城市来看，佛山冷轧不锈钢钢卷主流品牌录得500-900 元/吨月度跌幅，而无锡地区主流 品牌同样录得800- 1100 元/吨下跌。目前来看，期价跌幅收窄，现货价格补跌，期现价差迎来修复，但 期价贴水依旧显著，SS2006 合约较佛山冷轧不锈钢钢卷价格（2.0*1219mm ，甬金）贴水315 元/吨。 图1 不锈钢期货主力合约日K 线 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图2 不锈钢价格走势 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 敬请阅读免责条款 2 由于外围风险频发，大宗商品集体下行，电解镍价格同样跌幅显著，继而带动含镍的300 系和200 系价格跌幅大于400 系，品种间价差继续收敛。截至3/20 日，304/2B 与201/2B 价差为6100 元/吨， 本月下降400 元/吨，而304/2B 与430/2B 价差跌幅高达500 元/吨至5275 元/吨，该价差已创下2018 年 4 月以来新低。品种价差持续收敛一方面源于电解镍走势趋弱，使得成本驱动效应减弱；另一方面也 预示着300 系自身供需矛盾要差于200/400 系。 图3 不锈钢品种价差走势 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 2、原料端价格走势 受全球疫情影响，市场看空情绪较强，3 月电解镍价格迎来大幅下行。截至3/20 日，沪镍主力合约 下跌2400 元/吨，而LME 镍下跌925 元/吨，月度跌幅分别为2.44%和7.55% ；期货下行同样带动电解 镍现货价格走弱，长江有色镍